慕思股份 - 001323.SZ

主营业务：提供中高端健康睡眠产品及服务,是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商

经营范围：一般项目:家具制造;家具销售;家具零配件生产;家具零配件销售;家居用品制造;家居用品销售;互联网销售(除销售需要许可的商品);家具安装和维修服务;电子测量仪器销售;针纺织品销售;日用化学产品销售;家用纺织制成品制造;非居住房地产租赁;物业管理;机械设备租赁;企业管理咨询;软件开发;软件销售;信息技术咨询服务;家用电器研发;家用电器销售;家用电器制造;智能家庭消费设备制造;智能家庭消费设备销售;物联网设备制造;物联网设备销售;数据处理服务;数据处理和存储支持服务。(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)许可项目:货物进出口;检验检测服务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)

慕思健康睡眠股份有限公司,慕思品牌创立于2004年,于2007年成立慕思健康睡眠股份有限公司(以下简称“慕思股份”),慕思股份是软体家具行业领先的集研发、设计、生产、销售和服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商。

截止目前,慕思线下睡眠体验馆已覆盖全球14个国家,拥有超过5700家线下门店。

公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命,长期致力于人体健康睡眠研究,积极整合全球优质睡眠资源,推动技术创新与技术转化,不断为用户提供优质的健康睡眠体验。

2022年6月23日,慕思股份在深交所主板成功上市,股票代码“001323”。

（一）公司业务概述公司所处行业为软体家具制造业,报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。

公司自成立以来,一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务,是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商,主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品,其中床垫（含智能AI床垫）为公司核心产品。

公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命,专注于人体健康睡眠研究,整合全球优质睡眠资源,打造“量身定制健康睡眠系统”,倡导并传播健康睡眠文化,推动技术创新与技术转化,不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级,为消费者提供优质的健康睡眠体验,通过真正实现“床适应人”来提高人们的睡眠质量。

公司目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。

已建成以“经销为主,电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。

（二）公司主要产品介绍和图示1、床垫床垫是公司的核心产品,亦是决定睡眠质量的重要因素。

公司致力于健康睡眠系统的研究,高度重视床垫新品的研发创新。

动态构建消费群体图谱,根据不同客群身体特点、睡眠习惯及睡眠需求,结合基础力学、人体工程学、睡眠医学等原理与新材料、新技术的应用,进行床垫产品压力分布、舒适度、人体压力自适应等研究,构建了产品结构平台和核心资源库,开发了多种系列风格,适应不同客群需求的床垫产品,形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵,满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求。

依托科技赋能产品升级,公司已构建以智能床垫为核心的智能睡眠产品矩阵,为用户提供科学、智能的综合性健康睡眠解决方案。

公司与国内外多家权威机构、院校、医院等深度合作,将人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学融入智能技术,以自研的人体工学数据模型、AI潮汐算法、AI潮汐智核、睡眠场景化智能研究四大矩阵,独创“潮汐科技”,打造“传感、算法、模型、数据”全栈技术自研的智慧睡眠健康系统。

公司智能床垫可实现千人千面自适应调节,结合AI柔性调节单元实现精准识别睡姿、匹配睡感,满足左右分区调节及身体不同部位调节需求,达到最佳释压状态,从而达到缩短入睡时长、减少翻身次数、提升深睡时长的效果。

非接触式无感监测睡眠过程中的心率、呼吸率、体动、睡眠阶段等各项数据,输出用户个性化睡眠报告及改善建议,为用户建立可追溯的睡眠数字档案以提供健康管理功能。

生态协同层面,公司深度融合华为鸿蒙生态及星闪技术,构建“1+N”全屋智能联动体系,推动智能床成为智慧卧室生态中枢,实现人居模式从“人适应环境”向“环境主动服务人”升级。

2、床架床架不是简单的床垫载体,是从风格定位、质感表达、视觉美学等多方面营造睡眠场景,更是消费者生活方式和个性化态度的表达。

公司坚持以消费者需求为核心,聚焦产品“舒适性、功能性、美观性”,通过对现代流行趋势的深刻洞察,推出经典尊贵、意式极简、复古雅奢、现代简约等多种风格床架产品,最大化满足消费者的个性化需求。

智能排骨架依托人体工程学原理支撑床垫多角度调节模式,适配休憩、观影、阅读等多元家居场景,集成睡前摇摆辅助入眠、睡中鼾声智能干预、睡后轻柔唤醒功能,是提升睡眠体验的重要功能产品。

（三）公司主要经营模式报告期内,公司的主要经营模式未发生重大变化。

1、采购模式公司采用“以产定采”的直接采购模式,主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶、3D棉。

公司与供应商合作稳定,通过对供应商实行严格的准入与分类、绩效管理、定期复审等,确保资源不断优化；通过签署购销合作框架协议,与供应商明确采购细节。

公司生产计划部门（PMC部）根据销售预测、库存情况、交货周期等因素制定物料需求计划,采购部根据需求向供应商下达订购单,明确采购的数量、价格、交货时间等。

原材料送达后,质量管理部负责进行检测、验收,物流部负责入库。

公司实施精准的小批量多品种采购策略,仅部分标准件维持一定的备货,其他物料多采用JIT、VMI供货方式,确保及时交付,减少库存,提高周转效率。

2、生产模式公司采用“以销定产为主,备货生产为辅”的生产模式。

以销定产是指公司获取客户订单后,对众多客户订单的要求和交货期进行汇集分析后,安排最优生产计划,满足客户定制化需求的同时有效减少备货库存,降低生产成本和资金占用,公司床垫、床架、沙发等产品从接收订单到生产出库大约需要9-15天。

备货生产是指公司为平衡产销矛盾而提前生产部分常规标准产品的库存生产方式,不仅有利于平衡促销和节假日等销售旺季带来的产能不足问题,且能有效满足电商平台客户及其他对交付时间有要求的客户需求,保障产品有效供给。

此外,公司在产能无法覆盖全品类时,采用自主生产为主、外协生产为辅的组合模式。

主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能,将资源优先聚焦于核心产品和关键配套产品；而将排骨架、床品等具有成熟市场的非核心产品交由符合资质的外协厂商生产。

外协生产方式主要包括OEM/ODM模式和委托加工等。

3、销售模式公司采用以“经销为主,电商、直供、直营等多种模式并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售模式。

（1）经销模式经销是软体家具行业普遍采用的销售模式。

产品终端客户为个人消费者,客户呈现数量多、区域分布广、单次采购量低等特点,通过经销模式有利于优化公司管理,并充分发挥经销商覆盖面更广和就近服务消费者的优势,增强市场的开发、渗透及品牌宣传能力。

经销是公司最主要的销售渠道,公司通过招商,引入优质的合作伙伴成为经销商,并与其签订《经销授权合同》。

公司通过《慕思经销商手册》对经销商进行统一管理,每年签订《年度经销授权合同》,约定代理的品牌、授权销售区域、业绩目标、权利、义务等内容。

公司与经销商之间为买断式销售,经销商通过公司客户关系管理系统（CRM）及经销商基础运营平台（金蝶系统）下达订单,除特批授信客户外,公司采用“全款下单”的结算模式。

经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认,按照公司统一的门店装修标准进行装修；门店人员配置自行决定,但需满足公司对经销门店人员配置的规范要求。

经销商门店主要以红星美凯龙、居然智家等商场的店中店和睡眠体验馆的形式为主。

（2）电商模式电商渠道包括公司官方旗舰店模式与平台自营店模式两类。

公司官方旗舰店模式是指在电商购物平台设立官方旗舰店向消费者直接销售商品,公司自负盈亏,同时按照一定比例支付平台服务费,主要包括天猫旗舰店、抖音旗舰店、京东旗舰店、快手旗舰店、拼多多旗舰店等。

报告期内官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例71.43%。

平台自营店模式是指经公司许可,京东商城等电商购物平台自行开立的自营店铺,公司将产品交付给电商平台代销,并定期与平台进行对账确认收入。

平台自营店模式下,公司并不面向终端客户进行销售,而由京东商城等平台负责接收客户订单、产品配送及收款,公司再与其定期对账结算。

（3）直供模式直供渠道是公司针对B端重点客户所采取的由公司直接销售的模式,产品具有规模化、标准化、定制化等特点。

公司直供渠道客户群主要为酒店客户、康养客户、地产客户、企事业单位客户等。

（4）直营模式直营渠道由公司直接投资设立直营门店,公司派出人员进行管理,通过直营门店将产品销售给终端消费者,公司自负盈亏。

报告期内,公司在北京、上海、广州、深圳、杭州、东莞等中国内地城市和美国、新加坡设有直营门店。

4、研发模式公司设置了研发创新中心,负责协调和统筹公司的产品和技术开发管理工作。

每年根据市场趋势、产品销售分析和公司发展规划,拟定年度新品开发任务及临时性产品研发设计任务。

公司建立了以自主研发为主、联合开发为辅的研发模式,不断进行产品创新、技术创新、材料创新、管理创新,为客户提供优质的产品和服务；智慧睡眠产品研发体系坚持以全流程用户测试闭环为核心,产品正式推广前依托真实场景反馈驱动体验迭代与研发优化,产品上市后持续收集用户反馈赋能后续研发升级。

研发创新中心聚焦研发管理体系建设、研发人才培育和引进、创新激励机制的完善,从而持续提升研发创新能力引领行业,持续提供有竞争力的创新产品,支持公司“产品驱动”战略的实现。

（四）公司所属行业情况1、公司所处行业情况根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订）,公司归属于“制造业”之“家具制造业”,行业代码“C21”；根据国家统计局《中华人民共和国国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）,公司归属于“制造业”之“家具制造业”之“其他家具制造”,行业代码“C2190”,具体细分行业为软体家具行业,产品主要包括床垫、软床和沙发等产品。

2、2026年新制定行业政策及对公司的主要影响2026年,政策层面围绕“消费扩容提质、智能家居升级、绿色标准引领”方向持续发力,形成导向清晰、协同联动的政策矩阵,为行业高质量发展筑牢发展根基：以旧换新、提振消费等各项措施协同发力,通过政策引导、补贴支持等方式激活床垫行业存量替换与增量消费双重需求。

与此同时,国家出台智能家居升级、绿色消费、适老化居家产品相关政策,引导行业转型升级,持续优化产品技术水平与使用体验。

系列政策明晰发展路径,为家具行业提供发展支撑,推动行业顺应消费新趋势实现高质量发展。

3、公司所处行业发展状况（1）家具行业情况根据Statista数据显示,2025年全球家具市场规模为7,326.2亿美元,预计在2026年达到7,573.3亿美元,2026-2030年复合年增长率为3.07%。

尽管近年来全球家具消费市场仍受终端消费信心疲软、贸易政策频繁调整、原材料供应波动等多重因素制约,但得益于新兴市场需求释放与品类结构优化等驱动,市场规模稳步扩容,全球家具市场长期发展的韧性持续凸显。

消费偏好上,家居行业正加速向绿色环保、智能交互、健康功能融合三大方向转型,该趋势源于消费者对兼具可持续属性、舒适体验与科技赋能家居产品的广泛需求。

中国家具行业呈现“内销承压、外销回暖、盈利承压”的阶段性特征。

根据国家统计局数据,2026年1-6月规模以上家具制造业累计实现营业收入2,576.1亿元,同比下降8.6%；实现利润总额45.7亿元,同比下降52.7%,行业利润率约1.8%,盈利承压凸显。

根据海关总署数据,2026年1-6月家具及其零件累计出口337.61亿美元,同比增长2.6%,外销动能边际修复。

受消费者对居家环境优化需求、品质型消费群体扩大和智能技术推动,叠加消费刺激政策赋能、存量房焕新需求释放,家具消费向舒适化、智能化、个性化、绿色化方向加速升级。

智能家居延续高景气,艾媒咨询数据显示,2025年中国智能家居市场规模达8,154亿元,同比大幅增长29.0%,预计到2030年将突破1.8万亿元。

伴随着需求结构持续优化、供应链与渠道变革深化,家具行业将加速从“规模扩张”向“质量提升”转型,驱动行业高质量发展。

（2）床垫行业情况根据EuromonitorInternational数据,全球床垫零售市场规模2025年为656亿美元,预计2029年将达到732亿美元,在睡眠健康意识持续提升、床垫材质及结构技术不断迭代、消费者偏好由基础寝具向品质睡眠解决方案升级、城市化推进和更新替换需求释放等因素驱动下,全球床垫行业保持稳步扩容态势。

从区域分布看,美国为全球床垫收入最高的国家,北美占据全球36%的市场份额,亚太地区则为增长最快的区域。

从竞争格局看,床垫前五大制造商占据超六成的全球市场份额,市场高度集中。

《中国睡眠研究报告（2025）》及艾媒咨询数据显示,中国睡眠健康产业从2016年的2,616.3亿元增长到2025年的5,737.2亿元,预计到2030年市场规模或将突破万亿元大关,产业体系覆盖睡眠用品、睡眠服务、睡眠科技、助眠保健等主要赛道。

我国是全球最大的床垫生产及消费国之一,根据EuromonitorInternational数据,中国床垫零售市场规模2025年为677亿元人民币,预计2029年将达到747亿元人民币。

尽管受地产结构性调整影响,但在存量房更新需求持续释放、消费品以旧换新补贴政策持续实施、智能家居补贴延续以及人工智能技术与睡眠场景深度融合等因素支撑下,中国床垫市场仍保持较强发展韧性。

随着消费者对舒适性及优质睡眠解决方案需求的不断增长,行业将整体向健康化、智能化、科技化、场景化转型。

根据国家统计局数据,2025年我国城镇化率为67.89%,而发达国家城镇化率普遍在80%以上,城镇化率的提升、床垫更换周期的缩短将进一步驱动行业增长。

同时,政策与标准体系持续完善,《智能床》、《智能床垫》国家标准相继实施,家具智能等级评定及标识标准同步落地,进一步夯实行业规范化发展基础。

根据FortuneBusinessInsights数据,全球智能床市场在2025年估值为36.4亿美元,预计将从2026年的38.7亿美元增长到2034年的72.7亿美元,预测期内复合年增长率为8.22%。

国内市场方面,艾媒咨询数据显示2025年中国智能床市场规模达49.3亿元,2029年有望突破100亿元,当前我国智能床整体渗透率较低,行业具备巨大渗透提升潜力。

我国床垫行业逐步迈入整合提速阶段,市场竞争趋于规范,中小产能有序出清,行业集中度稳步提高。

头部企业凭借技术创新、产品升级、规模效应、渠道布局及综合服务能力形成核心壁垒,在产业高质量发展过程中具备引领优势,行业格局向头部集中的趋势更加明确。

（五）公司所处行业的发展机遇1、全民健康意识提升,睡眠健康成新焦点伴随“健康中国”战略全面推进与国民健康素养不断提升,睡眠经济迎来新的发展阶段,床垫作为健康睡眠场景的核心载体,产业内涵与市场价值正在被重新定义。

根据中国睡眠研究会数据,国民平均睡眠时间已经从2012年的8.5小时/天缩减至2025年的6.9小时/天,70%国民的夜间清醒次数在1次及以上,超六成国民受睡眠困扰。

睡眠被视为高效的状态恢复方式,公众日益意识到睡眠在预防慢性疾病和维护身心健康中的重要作用,消费者越来越多地寻求改善睡眠、缓解腰背不适和提升睡眠质量的床垫。

例如,根据中华医学会《成人阻塞性睡眠呼吸暂停诊治指南（2025）》及权威流行病学数据,2025年我国成人阻塞性睡眠呼吸暂停患病率约11.8%,患病人数居全球首位,随着健康观念从“被动医疗”转向“主动健康管理”,大众对睡眠的追求已由“有觉睡”“睡得香”持续进阶至“睡得好”,进一步激活睡眠健康产业发展潜力。

2、城镇化推进与居民收入提升双驱动,共促市场稳健增长我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期,2025年末常住人口城镇化率已达67.89%,新型城镇化带动住房刚需与存量房翻新需求持续释放、保障性租赁住房建设提速,叠加以旧换新与城市更新推进,刚性、改善、替换三重需求共振,形成床垫等耐用消费升级的稳定底座。

居民收入方面,2026年上半年全国居民人均可支配收入达22,981元,同比实际增长4.2%,居民消费能力与品质需求同步提升。

政策层面,《扩大消费“十五五”规划》明确提出多渠道促进居民增收,将进一步提升居民可支配收入水平,增强整体消费能力与消费意愿。

行业有望依托城镇化红利与居民消费结构优化机遇,实现规模和品质双升。

3、科技重塑睡眠体验,智能床垫步入快速发展期行业从被动承托迈向主动健康管理,智能床垫的监测、调节、分析等功能成为新增长点,目前主流产品已具备较完整的功能链条,非接触式传感器可无感采集心率、呼吸、体动等睡眠数据,AI算法在此基础上进行睡姿识别和睡眠阶段判别,气囊分区支撑、鼾声自动干预、温度调节等功能也逐步成为高端产品的配置方向。

供给侧协同创新加速,传统床垫企业、科技企业、医疗健康创新企业等多元市场主体积极入局,有力促进产业技术融合、产品迭代创新及应用场景持续拓展。

此外,行业标准的逐步落地实施,为产业规范化运营与规模化发展奠定了坚实基础。

我国睡眠经济正处于“产品、服务、科技”三位一体融合发展的稳健增长期,短期增长动力源于政策规范引导与居民消费升级,长期增长空间将由智能科技创新与全周期健康管理持续打开。

4、新生代与银发族共塑产业新生态,助推睡眠产品革新换代90后成为消费主力、00后逐步步入职场,年轻群体更注重生活品质与个性化体验,“为情绪价值与文化共鸣买单”成为青年消费主流趋势。

年轻一代对睡眠舒适度、个性化睡眠体验、情感表达及文化认同的需求日益凸显,推动行业加速更新换代。

软体家具凭借多样化设计、灵活搭配、兼具实用与美学的特性,精准契合年轻群体的审美偏好与生活方式。

与此同时,据国家统计局数据,2025年我国60岁及以上人口达32,338万人,占总人口23.0%,首次突破3亿大关,人口老龄化程度持续加深。

《2025年中国睡眠健康调查报告》显示,65岁以上老年群体睡眠障碍率达73.7%,助眠与康养功能成为床品升级主线,对具备护脊、康养、安全监测等功能的智能化、适老化睡眠产品需求迫切,相关产品可为老年群体提供更为舒适、健康的睡眠环境。

5、行业集中度提升空间广阔,对标海外市场差距显著相较于欧美等成熟市场,我国床垫行业市场集中度仍处于相对较低水平。

美国前五大床垫品牌市场份额合计超60%,而我国整体市场集中度较低,尚未形成垄断性优势,与成熟市场相比仍存在明显差距,未来提升空间依然广阔。

我国床垫行业集中度偏低主要是因为行业起步晚、进入门槛低、中小企业众多、产品同质化与渠道碎片化,品牌与规模壁垒尚未完全形成。

未来随着头部企业在供应链、全渠道、政策红利及全球化布局等方面的优势持续显现,行业资源将进一步向优质龙头企业集聚,市场结构持续优化,整体集中度稳步提升。

6、数智赋能全链路,重构增长新动能数字化、智能化技术已逐步渗透到产业各环节,行业正经历全方位的变革与创新。

智能车间建设不断升级完善,自动化生产线、柔性制造模式可实现规模化精益生产,大幅提升生产效率与产品质量稳定性、缩短交付周期、降低生产成本。

数字化正从营销、生产、物流、服务多维度深度赋能行业发展,推动产业实现高质量升级。

营销端依托大数据洞察消费需求,可精准触达、场景化种草,提升品牌传播与转化效率。

生产端智能车间实现全流程可视与自动化管控,支撑柔性定制,兼顾品质稳定性与产能灵活性的同时提质增效、降低损耗。

物流端借助数字系统统筹库存与配送,优化供应链调度,缩短交付周期。

服务端打通售前、售中、售后闭环,依托产品数据提供个性化服务,持续增强用户粘性。

（六）公司所处行业进入壁垒我国软体家具行业及其细分床垫行业市场化程度较高,行业进入门槛总体不高。

但是,对于发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业则具有较高的行业壁垒,体现在品牌、渠道、资金、设计研发和数字智能化等方面。

1、品牌壁垒软体家具是耐用消费品,品牌力是企业赢得市场的重要因素。

品牌认知度上,现有知名品牌拥有较高的认知度和信任度,新进者需要大量的时间和资金构建品牌形象；品牌信任度上,消费者对成熟品牌的长期信赖进一步挤压新品牌生存空间,新品牌想要吸引消费者转换品牌,需要提供显著的差异化或更高性价比的产品；品牌差异化上,日趋激烈的市场竞争要求新品牌必须创造独特的品牌定位与差异化策略,这需要深刻的市场洞察和营销创意。

这些是新进者短期内难以跨越的壁垒。

2、渠道壁垒销售渠道是软体家具企业重要的竞争资源。

销售网络方面,建立完善的销售网络对于品牌推广和市场份额的扩大具有关键作用且需大量的时间和资源,现有品牌已在此方面有较稳定的布局；合作伙伴关系方面,现有知名品牌已与核心零售商和供应商建立了稳定的合作关系,打破该关系并建立合作对于新进者来说是一大挑战；电商渠道方面,虽然新品牌可依托线上渠道切入市场,但仍需面对激烈的价格竞争和复杂多变的线上经营环境；直营渠道方面,现有企业在核心商圈布局高规格体验门店,并形成标准化管理体系,对新进者构成难以逾越的线下场景壁垒。

新进者面临销售渠道建设的挑战,难以在短期内形成有效的销售网络。

3、资金壁垒软体家具行业是竞争较为充分的行业,标准化程度较高,规模化生产优势明显,成本控制能力成为企业核心竞争优势。

企业智能化、柔性化和规模化制造水平,直接影响到产品的生产成本,是稳定的产品质量和个性化的产品供应的可靠保障,而智能化生产设备与信息系统的大额前期投入对行业准入者构成了资金壁垒。

此外,品牌的推广与长期维护、全渠道布局建设及产品持续创新,均需要大规模资金支撑,新进入者难以与行业内成熟企业抗衡。

4、设计研发壁垒紧跟材料革新趋势,在环保新材料、舒适功能面料及健康抑菌材质等方面持续创新应用,并能基于人体工程学与智能技术开展研发设计,已成为软体家具企业打造产品差异化、构筑技术领先优势的关键,直接决定产品品质、品牌溢价能力与市场定位。

智能床垫覆盖智能传感、睡眠算法、自适应调节等核心技术,产学研资源、全栈自研体系成为新进入企业短期难以复制的能力。

当前消费者需求日趋多元细分,原创设计与核心研发能力成为企业持续发展的核心驱动力。

在此背景下,企业的设计研发实力、专业人才梯队及核心技术储备,共同构筑起软体家具行业重要的技术准入壁垒。

5、数字智能化壁垒随着科技的飞速发展和消费者需求的不断变化,床垫行业数字化、智能化已进入高速发展阶段。

企业技术及人才储备情况将直接决定其在产业升级过程中,是否能够有效角逐出圈,这亦是行业新进入者的又一重要壁垒。

一是数字化营销壁垒,需要建立数字化引流、门店信息化、供应链及售后服务体系以提升运营效率。

二是技术应用与数据管理壁垒,床垫生产涉及复杂工艺和大量数据管理,需克服技术集成、数据整合等专业难题。

三是定制化生产与高效交付壁垒,要满足个性化需求并实现规模化生产,在各环节实现动态联动管理。

四是AI算法与睡眠数据壁垒,智能床垫的核心竞争力越来越取决于算法训练所需的海量真实睡眠数据,先进入者经过长期积累已形成难以复制的数据资产,新进入者在算法精度和用户体验迭代上存在天然劣势。

为提升市场竞争力,床垫企业必须加大研发投入,全面提升数字化智能化运营能力。

（七）公司行业地位慕思品牌创立至今,一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命,致力于人体健康睡眠的研究,专业从事智慧健康睡眠系统的研发、生产和销售,产品定位中高端。

公司首倡“健康睡眠”理念,积极整合全球优质睡眠资源,推动AI技术与健康睡眠的深度融合,凭借强大的研发设计实力、工业4.0智能化生产水平、严格的品质管理和高品质的配套服务,使公司产品满意度、服务满意度、品牌美誉度不断提升,并依靠鲜明的品牌辨识度以及全方位、高效响应的营销网络将公司产品成功推向市场,跃居国内中高端床垫市场自主品牌份额第一。

根据尚普咨询2025年8月调研数据,2018-2024年,公司连续七年实现全国高端床垫销售额第一；根据《品牌观察》杂志社、品牌观察研究院等联合发布的第十九届中国品牌价值500强榜单显示,“慕思”品牌价值为673.95亿元,连续10年入选中国品牌价值500强企业榜单。

公司为中国家具协会常务理事单位、全国家具标准化技术委员会委员单位、中国睡眠研究会常务理事单位、广东省质量发展促进会理事单位、广东省工业设计协会常务理事单位。

截至报告期末,公司共计参与起草并发布各项技术标准74项,其中,国际标准5项、国家标准28项、行业标准11项、团体标准31项。

公司连续多年被授予“全国家具标准化先进集体”称号。

1、概述2026年上半年,房地产行业延续筑底调整态势,叠加相关补贴政策收紧、居民消费意愿不足,家居国内市场需求阶段性承压。

公司坚定落实“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”核心战略,以主业为基本盘,依托健康睡眠数据模型、算法与核心技术赋能,加快产品创新与全球化布局,进一步巩固“AI科技+健康睡眠服务”的产品与品牌定位。

报告期内,实现营业收入24.91亿元,同比增长0.56%,实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比下降48.13%。

年内公司围绕核心主业重点开展以下关键工作：（1）构建全域协同渠道体系,实现多渠道优势互补公司统筹线下终端、线上平台与直供业务协同布局,依据各类渠道自身属性明晰职能定位,持续完善全域销售网络。

线下经销端,以智能产品与爆款材质新品为抓手,打通多元获客路径,焕新门店店态,辅以产品标准化运营及激励政策赋能,重点打造样板城市与标杆活动,形成可复制的成熟运营模式,激活零售市场需求。

同时,公司积极深耕下沉市场与跨界入口,提升渗透与单店效益。

线下直营端,聚焦一二线城市核心商圈与购物中心,充分发挥北上传统家具卖场直营店标杆示范作用并依托智慧睡眠直营门店凸显AI产品沉浸式专属体验优势,深化场景化体验与精细化会员运营,持续提升门店经营效能。

截至报告期末,线下门店数5,200余家（含智慧睡眠直营门店42家）。

线上电商端,深耕天猫、京东、抖音并丰富品类供给,实施“货架电商+直播电商+内容电商”三轮驱动,强化自播、达播与私域联动,持续创新电商平台营销推广模式,打造多场景营销矩阵。

直供业务端,深耕大客户及项目渠道,打造标杆示范项目,已与多家大型酒店集团建立战略合作,报告期内与“泰康之家”合作,加快布局康养睡眠场景。

（2）加速AI产品迭代,夯实智慧睡眠技术护城河报告期内,公司AI产品实现收入2.36亿元,同比增长95.69%。

公司以研发创新、生态协同、爆款单品作为三大核心支柱,加快前沿技术产业化进程。

前沿技术探索方面,公司搭建产学研医协同创新体系,牵头组建“东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体”,围绕睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型及临床评价与示范推广体系七大方向部署子项目,打造数字人体AI+智慧化研究型病房和多中心全流程数字健康临床验证体系,旨在构建“临床医学数据输入-多模态检测设备采集-多类模型运算-智能寝具硬件落地-临床验证优化-居家睡眠生态服务输出”的完整创新闭环,推动健康管理模式从“被动就医”向“主动预警”转变；与麻省理工学院实验室深度合作,开展智能纤维传感技术研发；与清华大学未来实验室围绕“未来智慧睡眠”开展系统性技术合作,共筑智慧睡眠场景技术全景图。

生态协同方面,2022年公司前瞻性携手华为鸿蒙智选启动底层技术共研,成为其睡眠领域合作伙伴,依托鸿蒙生态与星闪技术将智能床从单品智能升级为全屋智能“睡眠中枢”,实现从“被动记录”到“主动守护”的场景跃迁；2026年3月发布新品慕思智能床ProH-DESIGN,以“AI+生态”战略构建差异化竞争优势,加速从传统家居制造商向智慧睡眠生态服务商转型；合作系列同步上样慕思、华为线上线下渠道,形成“技术共研+生态引流+终端协同”的推广范式。

爆款单品层面,公司搭建梯度化产品矩阵,包含T系列自研旗舰系列、华为合作鸿蒙智选系列及轻智能系列,满足不同客群多元化睡眠消费需求。

公司产品连续三年亮相美国CES展,向世界展示睡眠健康管理价值；鸿蒙智选慕思智能床系列获AWE2026艾普兰创新奖,产品科技实力获行业认可。

展望未来,公司将持续探索“睡眠即服务（Sleep-as-a-Service）”新业态,依托数据能力持续延伸健康睡眠增值服务。

（3）品牌形象焕新升级,精细化运营客户服务体系公司系统性夯实品牌长期价值,以重点项目实现品牌势能突破。

持续运营代言人项目,2026年2月官宣易烊千玺为全球品牌代言人,推动单次官宣升级为长期品牌资产沉淀；落地鸿蒙ProH-DESIGN新品上市传播,助力品牌由高端寝具向智能睡眠科技心智突破；2026年3月慕思集团正式签约阿根廷国家足球队,成为其官方睡眠保障合作伙伴,美加墨世界杯期间,T11+智能床入驻球队训练基地、康复区,以赛场级深睡修复实例建立产品信任壁垒,将世界杯短期流量沉淀为可复用的长期品牌资产,有效实现品效合一；开展AI产品内容种草,推动传播目标从流量曝光转向沉淀人群资产、培育消费意向。

此外,报告期内新设北京慕思睡眠乐园门店,融合六根睡眠文化构建沉浸式体验场景,构筑沉浸式体验标杆,深化品牌与消费者情感联结,引领健康睡眠生活方式运营升级。

系列品牌举措持续赋能业务增长,助力公司形象高效触达市场、传递价值,推动消费者建立长期品牌信任。

公司深入实施“全场景专业+全周期呵护”金管家服务体系,持续优化会员权益结构与互动机制,强化客户全生命周期运营能力。

截至报告期末,累计注册会员规模达541.25万人；老客户复购率为31.70%,较上年同期提升1.62个百分点；客户转介绍率为7.91%,同比提升1.46个百分点。

在床垫细分领域,公司客户满意度与推荐度连续第四年位列行业第一,核心客户忠诚度指标保持稳步增长。

AI产品服务能力建设上,建立覆盖“学、练、考、证”全流程的标准化培训认证机制,实现服务人员100%持证上岗。

通过系统化培训与实操考核,全面提升一线服务团队的专业技能与响应效率,确保“一次上门、彻底解决”的服务目标有效落地,为AI产品规模化放量提供稳定的服务保障。

（4）自主品牌扬帆出海,加快全球品牌布局公司持续践行品牌全球化战略,推动从“产品出海”到“品牌出海”的价值跃迁,截至报告期末,海外在营门店53家,其中报告期内净增加16家。

整体来看,美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场持续深耕终端运营、提质增效；东南亚作为品牌出海新兴战略重心,线下实体网点稳步铺展,自主品牌海外实体渠道框架初步成型,为海外业务长期稳健增长积蓄坚实动能。

新加坡市场拓展成效突出,已打通全域高端商场渠道并稳步搭建本土稀缺的家具自主品牌独立直营门店矩阵,依托高端线下场景强化品牌感知。

马来西亚成功入驻本土头部家居连锁卖场,并依托家博会有效提升品牌声量。

海外产能布局持续优化,印尼、越南两大生产基地稳步推进产能升级,依托优越的区位条件与政策红利,高效承接海外市场订单需求,支撑全球化业务拓展。

跨境电商业务则以亚马逊、沃尔玛等成熟平台为核心,同步布局TikTokShop、Otto等新兴平台及独立站渠道,通过优化SKU结构、精细化管控促销节奏、拓展线上店铺矩阵等方式稳步扩大海外市场销售规模,进一步强化品牌海外影响力。

报告期内,海外收入1.34亿元,同比增长22.69%。

（5）夯实精益供应链体系,推动数字化全域渗透公司工业4.0数字化智能工厂具备承接多样化定制订单的能力,保障柔性高效生产,可实时监控生产现场、智能安排生产计划、全程追溯产品质量,实现供应链协同运转。

上半年公司持续开展提质增效行动,聚焦原材料、人工、物料消耗、质量损耗等环节落地119项全价值链降本专项工作。

报告期内,公司精益管理成果突出,荣获中国质量研究院全国赛事“精益项目一等奖”。

同时,公司全链路数字化转型取得体系化突破,围绕数字化营销、数字化研发、数字化采购、数字化供应链、数据管理五大板块系统推进建设,以数智化全面支撑业务战略升级与全球化可持续发展：数字化营销深化业技融合,落地DTC模式,推进多类核心系统迭代,优化经销运营与售后效能。

数字化研发落地IPD管理体系,打通市场、研发、生产链路,加快AI产品创新与成果转化。

数字化采购升级SRM平台,完善供应商全生命周期管理,构建透明稳健的数字化采购体系。

数字化供应链打通端到端业务链路,推进一盘货体系与集成计划建设,同步布局海外信息化,强化供应链韧性,支撑全球化发展。

数据管理坚持治理与应用并重,完善数据底座、赋能运营分析、拓展大模型应用,依托“数据+AI”赋能企业高质量发展；公司为国内家具行业首家通过DCMM4级认证企业,数据管理能力获得国家级权威认证。

2007年4月20日,王炳坤和詹善平约定共同出资成立慕思有限,注册资本为200.00万元。

2007年4月27日,东莞市德信康会计师事务所出具《验资报告》(德信康验字[2007]第0170号),截至2007年4月27日,慕思有限已收到全体股东缴纳的注册资本合计200.00万元,各股东均以货币出资。

2007年4月30日,慕思有限领取了有限公司的《营业执照》(注册号:4419002358644)。

2011年5月18日,慕思有限通过股东会决议,同意将公司注册资本由200.00万元增加至2,000.00万元。

其中王炳坤以货币形式增资900.00万元、詹善平以货币形式增资900.00万元,本次增资价格为1.00元/股。

2011年5月27日,东莞市正域会计师事务所(普通合伙)出具《验资报告》(正域验字[2011]第B120号),截至2011年5月26日,公司已收到全体股东缴纳的新增注册资本合计1,800.00万元,各股东均以货币出资,公司累计注册资本2,000.00万元,实收资本2,000.00万元。

2011年6月9日,慕思有限领取了有限公司的《营业执照》(注册号:441900000096396)。

2012年2月28日,慕思有限通过股东会决议,同意将公司注册资本由2,000.00万元增加至5,000.00万元。

其中,王炳坤以货币形式增资1,500.00万元、林集永以货币形式增资1,500.00万元,本次增资价格为1.00元/股。

2012年3月2日,东莞市正域会计师事务所出具《验资报告》(正域验字[2012]第B013号),截至2012年3月2日,公司已收到全体股东缴纳的新增注册资本合计3,000.00万元,各股东均以货币出资,公司累计注册资本5,000.00万元,实收资本5,000.00万元。

2012年3月15日,慕思有限领取了有限公司的《营业执照》(注册号:441900000096396)。

2019年11月16日,慕思有限通过股东会决议,同意将公司注册资本由30,000.00万元增加至32,000.00万元,由新股东慕泰投资以货币形式增资2,000.00万元,本次增资价格为2.60元/股。

2019年11月27日,东莞市正域会计师事务所出具《验资报告》(正域验字[2019]第6026号),截至2019年11月27日,公司已收到股东慕泰投资以货币出资5,200.00万元,其中2,000.00万元作为新增注册资本,剩余3,200.00万元计入资本公积。

公司累计注册资本32,000.00万元,实收资本32,000.00万元。

2019年11月28日,慕思有限领取了有限公司的《营业执照》(统一社会信用代码:914419006614893337)。

2020年8月20日,慕思有限股东会一致同意以截至2020年5月31日经审计的慕思有限净资产102,446.68万元为基础,按1:0.3124的比例折股整体变更为股份公司,折股后股份公司股本为32,000万股,各股东(即发起人)的持股比例不变。

2020年9月4日,股份公司召开创立大会暨第一次股东大会,同意慕思有限整体变更为股份有限公司。

根据致同会计师事务所(特殊普通合伙)出具《验资报告》(致同验字(2020)第441ZC00298号)验证:截至2020年9月4日,各发起人以慕思有限截至2020年5月31日的净资产102,446.68万元中的32,000.00万元折为股本32,000.00万股,其余70,446.68万元作为资本公积,各发起人均已缴足其认购的股份。

2020年9月10日,股份公司完成了整体变更的工商变更登记,并领取了股份公司的《营业执照》(统一社会信用代码:914419006614893337)。

2020年11月21日,慕思股份召开2020年第三次临时股东大会,审议同意慕思股份股本由32,000.00万股增加至36,000.00万股,2020年12月9日,致同会计师事务所(特殊普通合伙)出具《验资报告》(致同验字(2020)第441ZC00484号),截至2020年12月8日,慕思股份已收到红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询、吴业添、张志安、李海燕、陈德光、洪天峰、林健永、王醒波以货币出资的58,000.00万元,其中4,000.00万元作为新增注册资本,54,000.00万元作为资本公积。

2020年12月14日,慕思股份领取了《营业执照》(统一社会信用代码:914419006614893337)。