高乐股份 - 002348.SZ

主营业务：玩具及相关业务的研发、生产和销售

经营范围：一般项目:玩具制造;玩具销售;玩具、动漫及游艺用品销售;货物进出口;技术进出口;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;模具制造;模具销售;塑料制品制造;塑料制品销售;智能机器人的研发;智能机器人销售;电气信号设备装置制造;电气信号设备装置销售;仪器仪表销售;移动终端设备制造;移动终端设备销售;人工智能硬件销售;人工智能基础软件开发;人工智能通用应用系统;智能无人飞行器制造;智能无人飞行器销售;卫星遥感应用系统集成;卫星技术综合应用系统集成;卫星通信服务;环境监测专用仪器仪表销售;信息系统集成服务;人工智能行业应用系统集成服务;人工智能应用软件开发;安防设备制造;安防设备销售;消防器材销售;安全系统监控服务;消防技术服务。(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)许可项目:包装装潢印刷品印刷。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)。

广东高乐股份有限公司(下称“高乐股份”或“公司”)成立于1989年10月,前身为普宁市振兴制造厂有限公司,2002年变更为股份有限公司,2010年成功在深交所中小板上市(股票代码002348,股票简称“高乐股份”),系国内最早上市的玩具企业之一。

公司集团总部位于广东普宁,在香港、深圳、上海、广州、天津、美国等地设置有分公司、子公司、研发中心、办事处等机构。

近年来,公司在原有业务基础上,深入布局互联网教育业务,实现战略转型,成功从一家玩具龙头企业跃升为一个产业控股集团。

通过并购、增资“广东泛爱众网络科技有限公司”、“深圳市异度信息产业有限公司”等企业,迈入内生增长与外延扩张双轮驱动新时期,形成“玩具+互联网教育”双主营业务协同发展新格局,是一个拥有知名高端自主品牌、强大科研创新能力、广泛全球销售网络、专业运营服务团队的高新技术企业集群。

公司的玩具业务,以“创意无限,欢乐童年”为核心理念,集休闲娱乐与益智教育等功能为一体,助力少年儿童快乐成长。

公司拥有独立自主的“GOLDLOK”品牌和涵盖研发、设计、模具制造、生产、销售的完整产业体系,主要产品包括电动火车、互动对打机器人、电动车、线控仿真飞机、智能女仔、环保磁性学习写字板等等,品类覆盖电子电动玩具、塑胶玩具、毛绒玩具、益智玩具、智能互动玩具、IP授权玩具、礼品等,规格超过1000种,依托成熟销售网络直销和经销全球各地,国际市场覆盖美国、欧盟、亚洲、俄罗斯、拉丁美洲、中东、澳洲等主要经济体,国内市场通过批发贸易商及百货商场、超市、玩具连锁专卖店、礼品市场、早幼教机构等实现多渠道销售。

公司通过国际玩具业协会(ICTI)认证,拥有广东省省级企业技术中心和广东省电子玩具及模具工程研究开发中心,凭借先进技术实力、过硬产品品质、优质服务体系,在国内外获得了良好的用户口碑,知名度及品牌影响力不断提升。

公司的互联网教育业务,围绕国家教育政策导向及各级教育部门、学校、教师、学生、家长等群体需求,提供K12互联网教育平台开发运营、智慧教育软硬件产品及服务、教育信息化系统集成等智慧教育一站式解决方案,助力教育精准扶贫和教育现代化征程,力争成为智慧教育领跑者。

业务上国家教育信息化系列政策为指引,以云计算、大数据、智能硬件、物联网、VR、人工智能等核心技术为支撑,以市、区县级互联网教育平台开发运营、软硬件产品销售及系统集成为主要市场切入点,以教育部门、学校购买服务及面向家长、教师、学生的增值服务业务为核心构建可持续发展模式,提供云、网、端一体化的智慧教育系统性解决方案。

公司将紧跟全球市场形势、国家政策趋势和产业发展态势,结合市场需求和自身优势,通过内生增长与外延扩张双轮驱动,巩固玩具行业竞争优势,力争成为智慧教育领跑者,持续促进双主业稳健发展,不断优化资产结构和业务布局,打造一个长期可持续发展的产业集团,助力中国新生代美好生活。

公司深耕玩具产业三十余年,以“创意无限,潮玩无界”为核心理念,始终坚持创新驱动发展,逐步构建覆盖产品研发、品牌运营、供应链管理与全球市场拓展的产业体系,形成了深厚的消费产业基础与规模化运营能力。

面向智能时代,依托新团队在算力与AI技术领域的积累,结合高乐股份长期深耕的消费终端能力、供应链优势与产品化经验,公司开启战略升级,围绕AI基础设施、PhysicalAI与智能终端生态展开布局。

依托智算中心、算力调度、AI服务及Token运营等能力,持续构建面向未来的智能基础设施体系；同时围绕Agent、智能终端、AI玩具、内容生态与开放平台,推动AI从数字世界走向真实世界。

报告期内,公司主要业务为玩具业务,算力业务已完成前期布局并签署首个订单。

2026年,公司将形成“玩具+AI算力”双主业局面。

（一）玩具业务1、玩具行业发展情况报告期内,全球玩具行业延续“传统品类存量调整、潮流收藏与智能互动品类高增”的分化格局。

受海外通胀扰动、美国关税政策、欧美渠道去库存及海运成本波动影响,2025年我国玩具出口额348.1亿美元,同比下降12.7%,出口结构由“泛品类批发”加速转向“细分强项+自主品牌+合规供应”。

国内方面,2025年玩具国内零售总额1,035.3亿元,同比增长5.8%；潮流与收藏玩具零售总额676.9亿元,同比大增45.4%,成为拉动行业增长的核心引擎。

消费主体向Z世代迁移,购买动机由“功能满足”转向“情绪价值、圈层认同、收藏悦己”,IP联名、盲盒、手办、可动模型、毛绒潮玩维持高景气。

技术端,AI与大模型能力下沉至终端,交互式智能玩具、具备语音/视觉反馈的教育陪伴机器人、可编程积木等品类从“概念试水”走向“量产上架”,行业从“制造+IP”向“制造+IP+算法”三层叠加演进。

渠道端,跨境电商与内容电商（抖音、小红书）替代部分传统外贸批发职能,缩短“工厂—海外终端”链路；内销则呈现“线下母婴/百货企稳、线上内容种草转化、企业定制礼赠修复”的复合结构。

合规与成本端,欧盟EN71、美国ASTMF963、国内CCC及PFOS/PFAS限制持续加码,中小型低端产能出清加速,具备模具自研、电子控制、IP获取与多国认证能力的头部代工及自主品牌一体厂集中度提升。

整体看,传统电子电动塑胶玩具进入微增期,行业增量明确来自IP化、收藏化、互动智能化、出海品牌化四条主线。

2、公司主要业务及产品报告期内,公司玩具业务以“GOLDLOK”自主品牌玩具和IP授权玩具为核心,结合市场结构与产品属性,可划分为以下三大类：（1）IP授权玩具公司通过引入国际一线及国内热门动漫、游戏、文创IP授权,开发盲盒潮玩系列、迪士尼松松系列、玩具总动员系列、第五人格系列、毛绒潮玩及周边摆件等产品。

该业务模式为“IP授权+自主设计+渠道分销”,近年公司持续加大IP品项与二次元向开发,顺应潮玩收藏化趋势。

公司部分产品展示如下：（2）自主品牌玩具公司依托自有“GOLDLOK”品牌,覆盖电子电动塑胶玩具传统强项与新兴互动品类,主要产品包括塑料玩具车、电动玩具车、儿童电动车、电动玩具火车、季节性玩具等。

该类业务以自主研发设计与电子控制方案为内核,面向沃尔玛、菲仕兰、九木杂物社等国内外批发贸易商、连锁超市、玩具及潮玩连锁专卖店销售,是公司长期积累的制造与渠道资产载体。

公司部分产品展示如下：（3）定制礼赠品面向企业级客户（餐饮、茶饮、物流、快消等）提供品牌联名定制玩具与促销礼赠品,典型客户包括OPPO手机,COCO奶茶、茉莉奶白、麦当劳、味千拉面、乐凯撒、顺丰、跨越等。

该业务以内销直销+项目制接单为主,单价低于零售端但周转快、账期可控,是公司收入增长的重要支撑。

公司主要产品展示如下：（二）AI算力业务1、AI算力行业概况AI算力基础设施行业正处于从“规模扩张”向“价值释放”转型的关键跃升期,已经成为支撑数字经济发展的国家战略基石。

在顶层设计层面,算力网已被明确纳入国家“六张网”战略性基础设施范畴,《“十五五”规划纲要》对深入推进“东数西算”工程作出重点部署。

当前我国已形成“8+10+3”的全国算力空间布局,涵盖8个国家算力枢纽节点、10个国家数据中心集群及3个算力高地。

“十五五”时期算力网建设预计将新增直接投资4万亿元。

从需求端看,大模型技术的持续迭代与AI应用场景的加速落地,正在驱动智能算力需求呈现指数级增长。

算力需求结构正从“训练为王”向“训练+推理双轮驱动”转变,推理算力占比将逐步提升至50%以上,算力服务的应用场景从互联网大厂向金融、制造、医疗、自动驾驶等传统行业加速渗透。

从供给端看,高端GPU供给依然偏紧,正处于量价齐升的高景气周期。

行业竞争焦点已从单一的“算力规模比拼”升级为“能否整合资源、完成集群交付、实现稳定运维并管控信用风险”的综合能力比拼。

拥有优质客户资源、深度理解客户需求、掌握高端服务器供应链,具备超大集群组网调优与全流程运维能力的服务商,将在新一轮竞争中占据显著优势。

2、主要业务及服务公司聚焦智能算力基础设施领域,致力于为客户提供高性能算力资源及相关技术服务。

公司已组建专业的算力业务团队,核心成员深耕人工智能算力赛道多年,在算力建设、大模型训练调优、异构计算集群架构设计、行业智能解决方案等领域拥有深厚的技术积累与工程经验,可为提供端到端的AI算力全栈式服务,包括算力规划与架构设计、高性能服务器供应、智算集群建设与组网、集群性能调优、运维保障与硬件维修、算力运营管理等。

3、经营模式目前,公司AI算力业务采用以自持资产提供算力服务的经营模式开展运营,以长期合同锁定收入作为保障。

公司新团队以其端到端AI算力全栈式服务能力,获得科技企业、大模型公司、电信运营商等客户高度信任,并与客户建立了长期稳定的合作关系。

公司与客户沟通确定具体业务需求后,就核心设备供应、技术服务方案、交付周期和资金来源等主要方面评估其可行性,再与客户签署算力服务合同。

公司自主采购服务器及配套网络设备,搭建自有算力集群,完成集群部署、组网与性能调优后,向客户交付标准化算力资源,配套提供7×24小时运维保障及硬件维修更换服务,确保算力服务持续稳定。

项目分批交付、分批验收、分批纳管及计费,客户按期支付算力使用服务费。

公司通过资产的长期运营和复用,实现收入及利润获取。

（三）主要的业绩驱动因素1、报告期内主要业绩驱动因素报告期内,公司业绩主要来源于玩具业务。

受益于IP授权玩具出货量增长、定制礼赠品业务高速发展,叠加内销收入占比提升对冲海外市场需求下滑的影响,公司上半年收入实现了25.29%的同比增长率。

2、算力业务的发展预期公司2026年6月、8月分别公告的35.57亿元、31.95亿元算力服务合同,分五年执行,将持续对公司业绩产生正向贡献。

公司算力业务下半年集中交付,预计2026年算力收入将达4亿元以上,公司收入结构将得到优化。

未来,公司将继续抓住AI算力行业需求持续爆发的发展机遇,创新AI算力服务模式,推动AI算力业务实现持续增长。

本公司前身普宁市振兴制造厂有限公司成立于1989年10月。

2002年2月7日,公司发起人香港兴昌、杨广城先生、杨其新先生、杨其安先生及宝乐玩具以振兴公司经评估后的玩具生产、制造及销售的整体经营性净资产,采取整体变更方式设立广东高乐玩具制造股份有限公司,注册资本7,889万元,并于2005年12月更名为广东高乐玩具股份有限公司。

2002年2月7日,公司在广东省工商局办理完毕工商登记注册,注册号为企股粤总副字第003266号。