天合光能 - 688599.SH

主营业务：公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

经营范围：太阳能光伏电站设备制造、太阳能光伏电站设备及系统装置安装;多晶铸锭、单晶硅棒、硅片、太阳能电池片、光伏组件的制造;太阳能、光能技术开发;销售自产产品;从事多晶硅、机械设备、太阳能光伏电站设备及系统集成装置、储能及光伏应用系统的进出口和批发业务(不涉及国营贸易管理商品,涉及配额、许可证管理商品的,按国家有关规定办理申请);从事太阳能电站的建设和经营(取得相关资质后方可开展经营);从事上述业务的相关咨询服务;太阳能发电;储能及光伏应用系统的技术研发、工程设计及技术服务;光伏产品的检测服务(凭实验室认可证书所列检测服务项目经营)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

天合光能股份有限公司(股票简称:天合光能;股票代码:688599)创立于1997年,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

光伏产品包括光伏组件的研发、生产和销售;光伏系统包括电站业务及系统产品业务;智慧能源主要由光伏发电及运维、储能智能解决方案、智能微网及多能系统的开发和销售等业务构成。

以“打造天合主导的行业新生态,促进天合成为光储智慧能源领先者”为战略目标,致力于成为全球光储智慧能源解决方案的领导者,助力新型电力系统变革,创建美好零碳新世界。

截至2024年第一季度,天合光能光伏组件全球累计出货量超205GW+,相当于9个三峡水电站的装机量,约等于在全球种了151亿棵树。

第一部分：2025年公司总体经营业绩汇报2025年,全球光伏产业在“双碳”目标持续推进和能源安全需求提升的双重驱动下,下游装机需求保持增长。

然而,产业整体正处于从“规模扩张”向“高质量发展”的深刻转型期,表现为制造端供需深度调整、政策与行业合力“反内卷”、技术竞争加剧以及贸易环境复杂化的新态势。

国家能源局数据统计显示,2025年中国光伏新增装机为315GW,同比增长14%。

行业供需关系在经历上半年深度调整后,下半年以来,随着中央财经委员会第七次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出”,以及国家能源局、国家市场监管总局等部门陆续出台“反内卷”政策措施,行业协会组织头部企业签署自律公约,控产保价成效逐步显现,产业链价格初步回升,盈利水平有所修复。

2025年,光伏行业技术迭代持续加速,N型技术市场份额快速提升,TOPCon高效组件产品成为市场绝对主流技术路线,210大尺寸组件凭借更高的功率输出和更低的度电成本,市场份额持续提升。

同时,光储融合成为行业新趋势,全球光伏项目配套储能比例大幅提升,储能高价值海外市场成为新增长点,系统解决方案能力成为企业差异化竞争的关键。

报告期内,公司实现营业收入669.75亿元,同比下降16.61%,归母净利润-70.31亿元。

公司组件出货量超67GW,其中N型组件占比达95.8%。

截止2025年12月底,210组件累计出货超236GW,继续保持全球领先地位。

即使身处行业逆境,公司仍然在科技创新领域取得诸多突破,截至本报告披露日,公司已先后38次创造和刷新在光伏电池组件转换效率和组件输出功率方面的世界纪录。

报告期内,公司新一代i-TOPConUltra技术实现量产,组件功率进一步提升,引领行业迈入TOPCon2.0时代。

同时,针对沙戈荒大基地、极端气候等特殊场景,公司推出定制化组件解决方案,开创了场景化解决方案新时代。

报告期内,公司储能业务实现快速增长,业务覆盖全球市场,2025年出货超8GWh,海外市场排名跃升,成为公司重要的第二增长曲线,帮助公司加速向光储智慧能源整体解决方案提供商战略转型。

在系统解决方案能力建设方面,公司开拓了绿色算力新场景,打造青海省首个“风光储充+算力中心”绿电智算融合示范工程,同时持续构建软硬件融合的数字化解决方案能力。

第二部分：2025年公司经营情况分析报告期内,面对复杂多变的宏观环境和行业周期性挑战,公司凭借三次穿越周期的经验与韧性,秉持战略定力,积极推动整治行业“内卷式”竞争,同时将行业低谷视为优化结构、提升竞争力的战略机遇期,主动向光储智慧能源整体解决方案提供商转型升级。

具体而言,公司经营策略由向外扩张转为苦练“内功”,以“降费、控表、转型、升级”为核心手段,确保公司安全度过行业低谷期,为下一轮增长积蓄动能。

（1）光伏组件产品制造与销售业务持续领先在产品研发与市场销售领域,公司持续引领N型i-TOPCon技术迭代升级,量产组件功率稳步提升,至尊N型700W+系列组件已成为市场标杆产品,广泛应用于国内外大型地面电站项目,在彭博新能源财经（BNEF）的可融资性调研中获得受访专家一致认可,成为“100%可融资”的主流技术路线。

在市场销售端,公司主动调整出货节奏,聚焦高毛利订单,有效缓解了价格下行压力。

同时优化产能布局,加速老旧产能出清,推动产品结构升级,聚焦高效N型组件产品。

此外,公司秉承场景化创新战略,在行业内率先构建起覆盖沙戈荒、极端气候以及机场防眩光、工商业防积灰等多元应用场景的解决方案,持续拓宽光伏组件应用深度与广度。

2025年,公司深度践行“SOLAR”可持续发展理念,以全方位的绿色实践赋能行业零碳转型。

公司凭借环境表现与可持续采购等方面的卓越治理,荣膺EcoVadis2025可持续成就银牌；义乌基地成功斩获零碳工厂（I型）五星级认证,树立了行业绿色生产标杆；至尊N型系列组件全面取得EPD、ISO14067等权威碳足迹认证。

（2）全球智慧能源业务加速增长,成为第二增长曲线报告期内,公司前瞻性布局的储能业务成为转型升级的新增长引擎,截止2025年12月31日,储能出货量超过8GWh,较去年实现翻倍增长,其中海外出货占比超过60%,欧洲区域项目数量增长超70%。

公司储能业务海外在手订单超过12GWh,为后续业绩释放奠定了坚实基础。

公司成功交付智利1.2GWh储能系统项目,创海外单体项目交付规模新纪录；与东欧知名EPC企业Stiemo签署战略合作协议,计划未来2-3年在东欧地区联合部署GWh级储能系统；埃及Abydos大型光储融合电站项目成功并网投运,容量超360MWh,从发货到并网仅用60天,体现“技术+供应链+本土伙伴”快速交付能力。

技术与产品方面,天合储能凭借全栈自主研发能力,覆盖电芯、电池舱、PCS、液冷系统等核心环节,推出了搭载587Ah自研大容量电芯的Elementa金刚3系统,百兆瓦级项目场站能量密度提升38.8%,并网准备时间缩短50%以上,同步推出ElementaFlex3模块化产品,以适应全球运输与安装限制,布局补容更灵活。

公司发布了“AIDC”场景解决方案,依托垂直一体化布局,打造了涵盖“6.25MWh柔性直流舱+13.8MWMV一体机+系统级管理平台”在内的全自研产品组合。

公司聚焦海外大客户与光储融合场景,通过"光伏+储能"一体化解决方案满足终端客户的综合能源需求,储能业务与光伏主业的协同效应持续增强。

截止2025年12月,公司连续八季度蝉联BNEFTier1一级储能厂商榜单,入选BNEF"全球储能产品及系统集成商可融资性"榜单,成为全球金融机构认可的可靠储能系统供应商。

（3）全球领先的光储系统整体解决方案能力卓越提升2025年,公司全面深化解决方案战略升级,依托在光储一体化领域的显著优势,系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力,在集中式电站、新场景解决方案及分布式能源三大领域实现全面突破,为构建新型电力系统提供了可复制的系统性解决方案。

集中式电站领域,公司立足光储集中式解决方案优势,持续深化绿氢氨醇、绿算融合等战略方向,培育全链条协同能力,奠定综合服务商核心优势。

绿算融合方面,公司与中国联通联合打造的三江源绿电智算融合示范微电网项目于年内正式建成并入选行业权威案例,项目创新采用“源-网-荷-储-算”五维协同方案,年供电量超过1,000万度,实现100%绿电稳定供应,成为全球首个零碳数据中心,为“东数西算”工程赋能数据中心绿色升级提供了可推广的示范路径。

分布式系统业务已正式跨入智慧能源2.0阶段,致力于成为智慧能源解决方案及运营商,在电站开发基础上,向电站运维、电力交易（含售电、虚拟电厂、绿证）、综合能源管理等多元化增值服务纵深拓展。

目前天合富家业务遍布全国各省市,渠道伙伴超过2,000家,以镇为单位在全国构建15,000余家服务网点,实现全渠道立体覆盖。

报告期内,天合富家完成全国电站巡检超百万单、累计巡检里程超千万公里,运维网络覆盖全国22个省、4个自治区、4个直辖市,发电和数字化运维业务毛利率处于较高水平,成为行业整合升级过程中的业务护城河,并荣获2025年度最具影响力光伏运维企业称号。

同年,天合富家荣登胡润研究院《2025全球“独角兽”榜》,彰显其在分布式智慧能源领域的综合价值。

资产证券化方面,户用光伏首单权益出表型ABS项目——“太保资产-天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产专项计划”于2025年获上交所受理并于2026年3月在上海证券交易所正式挂牌上市。

作为光伏行业首单户用分布式资产机构间REITs、首单集齐“碳中和、绿色、乡村振兴”三大主题的机构间REITs项目,开创了户用分布式光伏资产证券化的新模式,为后续电站资产盘活及轻资产运营奠定了制度基础。

发行人前身设立时名称为“常州天合铝板幕墙制造有限公司”(以下简称“天合幕墙”),系由常州市天合氟碳喷涂有限公司(以下简称“天合氟碳”)及香港联德机械有限公司(以下简称“香港联德”)合资设立。

1997年11月2日,天合氟碳及香港联德签署了合资合同及公司章程,约定成立天合有限,投资总额为110万美元,注册资本为80万美元,其中天合氟碳以现金、厂房、土地使用权以及其他作价出资60万美元,占比75.00%,香港联德机械有限公司以机械设备出资20万美元,占比25.00%。

1997年11月24日,常州高新技术产业开发区管理委员会出具《关于常州天合铝板幕墙制造有限公司合同、章程的批复》(常开委经[1997]第167号),批复同意天合有限的合资合同、章程等设立筹备工作。

同日,江苏省人民政府向天合有限核发《外商投资企业批准证书》(外经贸苏府资字[1997]29726号)。

1997年12月26日,中国国家工商行政管理局向天合有限核发《企业法人营业执照》(注册号:企合苏常总字第002290号)。

公司经营范围:生产经营金属幕墙、铝制装饰材料及氟碳喷涂原料。

1998年4月6日,常州市房地产评估事务所出具常房估(1998)第411008号《评估报告》,对位于天合氟碳的房产土建工程、土地、水电及附属设施费进行了评估,评估总价391.79万元人民币,根据双方的作价协议,前述实物作价合计46.4万美元。

1998年1月20日,天合氟碳与香港联德共同投入的进口设备以常州兴元鞋业有限公司的名义报关进口,并由江苏进出口商品检验局于1998年5月14日出具的《价值鉴定书》(编号:NO3204/PJ98033),对进口设备的鉴定价值为34.41万美元。

其中,天合氟碳以鉴定价值中的13.6万美元出资,香港联德以鉴定价值中的20万美元出资。

1998年5月29日,就本次进口设备中以常州兴元鞋业有限公司名义进口的事项,常州市新桥镇人民政府、常州市新区经济发展局、常州市新桥镇对外经济贸易公司共同出具的《情况说明》,确认设备以兴元鞋业名义进口,由香港联德和天合氟碳共同出资,设备所有权属于天合有限。

1998年6月19日,常州会计师事务所出具常会验(1998)外55号《验资报告》。

根据《验资报告》,截至1998年4月15日,天合有限已收到股东投入的资本80万美元,全部为实物和无形资产出资。

天合氟碳实际以进口设备鉴定价值中13.6万美元的部分作为出资,该出资方式的改变与合同、章程约定不符,但并未违背当时生效的法律法规和常州市高新技术产业开发区管理委员会的有关批复。

2019年1月8日,根据华普天健出具的会验字[2019]3863号《验资复核报告》,上述出资事项未违反相关法律法规的规定,且已经按照相关法律法规的要求足额缴纳了注册资本,不构成出资的实质性法律障碍。

2002年4月8日,天合幕墙更名为天合有限。

发行人系由天合有限整体变更设立的股份有限公司。

2017年12月11日,高纪凡、盘基投资、兴银成长等25名发起人共同签署《发起人协议》,天合有限以截至2017年10月31日经审计的账面净资产人民币1,080,724.01万元为基础,按照1.229614057:1的比例折合878,913.1878万股,净资产余额部分计入公司资本公积。

公司名称变更为“天合光能股份有限公司”。

2017年12月28日,公司取得常州市工商行政管理局核发的企业类型为股份有限公司的91320411608131455L号《营业执照》。

2018年9月6日,公司召开2018年第四次临时股东大会,以原有的总股本为基数,按5:1的比例对全体股东进行同比例缩股。

缩股后,共计减少股本7,031,305,503股,公司的总股本减少为1,757,826,375股,每股面值仍为人民币1元。

2018年12月27日,公司取得新的《营业执照》。