一、三套分母，三个数
同一家公司在同一天的"市值"可以有三个值，差别全在分母用哪一份股本。
| 口径 | 分母 | 谁在用 |
|---|---|---|
| 总市值（收盘总市值） | 股本总额（含限售股） | 交易所退市指标、公司市值管理相关表述、各类"市值榜" |
| 流通市值 | 流通（无限售条件）股本 | 《上证统计月报·指标说明》："流通股数"指非限售股份数量，"流通市值＝∑市价×流通数量" |
| 自由流通市值 | 自由流通股本（在流通股本上再剔掉"长期不会被拿去交易"的部分） | 指数编制、估值因子、部分软件的换手率与权重 |
1. 总市值：释义里写得很明确
《上海证券交易所股票上市规则》释义（第十七章 17.1 条第（二十四）项）："在本所的每日股票收盘总市值：指根据上市公司在本所上市股票的每日收盘价格与其各自对应的股本计算的股权价值合计。在本所仅发行 B 股股票的上市公司，其非流通股份按照 B 股股票价格计算市值。"
这句话里有三个容易滑过去的限定：
- 分母是股本，不是流通股本 —— 限售股照样计入；
- 只算"在本所上市的"股份 —— A+H 公司的 H 股不在沪市口径里；
- 纯 B 股公司的非流通部分按 B 股价折算 —— 这是为退市指标服务的特殊安排。
深交所的释义表述更直白（《深圳证券交易所股票上市规则》2024 年修订征求意见稿释义（二十八））："指公司在本所上市的各类型股票按其股份数量与对应的每日收盘价格计算的股票价值总额。股份数量包括流通股股份数和非流通股股份数，含已回购未注销的股份。"
2. 流通市值：只算无限售条件股份
定期报告里公司披露的是"总股本""无限售条件股份数"两项（《上市公司信息披露管理办法》配套的《年度报告的内容与格式》准则，证监会公告〔2025〕3 号，2025-07-01 施行，第 58、59 条要求披露股份变动、股东总数、前 10 名股东与前 10 名无限售条件股股东）。流通市值就是"收盘价 × 无限售条件股份数"，报告本身不披露"自由流通股本"这个字段。
3. 自由流通股本：中证与国证的口径不一样
- 中证指数：自由流通量＝样本总股本 − 非自由流通股本，其中非自由流通部分为"限售股份"加上"持股达/超 5% 的创建者家族及高管长期持有、国有股份、战略投资者、员工持股计划"四类，再按"分级靠档"确定指数用股本。
- 国证指数：口径更窄——只剔除无限售条件股份中持股 5% 以上的三类股东（国有（法人）、战略投资者、创建者家族或高管），限售部分另行处理。
这两段都取自基金法律文件对指数公司编制方案的转述（例如博时创业板 ETF 联接基金招募说明书更新稿，公告日 2026-10-10），中证/国证官网的方法文件原文本次未取得，因此这里只用来解释"为什么不同软件的数不一样"，不作为计算依据。
二、拿本站数据算一遍：差距有多大
取 2026-10-28 收盘的每日指标数据（5,570 只）：
| 统计量 | 结果 |
|---|---|
| 自由流通股本 ÷ 总股本 | 中位 0.525（不到一半）；<0.3 有 743 只，0.3—0.6 有 2,880 只，0.6—0.9 有 1,886 只，≥0.9 仅 61 只 |
| 流通市值 ÷ 总市值 | 中位 0.985（大部分公司全流通），但 P10 只有 0.553 —— 一成公司流通盘不到总市值的六成 |
再看几只市值靠前的公司（同一天，单位：亿元）：
| 公司 | 总股本（万股） | 流通股本（万股） | 自由流通（万股） | 总市值 | 流通市值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 建设银行 | 26,160,038 | 959,366 | 713,700 | 30,790 | 1,129 |
| 中国移动 | 2,169,589 | 90,277 | 90,277 | 21,561 | 897 |
| 长鑫科技 | 6,788,410 | 450,304 | 450,304 | 30,113 | 1,998 |
| 贵州茅台 | 125,008 | 125,008 | 56,880 | 16,635 | 16,635 |
| 中国神华 | 2,168,943 | 1,694,870 | 313,599 | 10,769 | 8,415 |
| 宁德时代 | 462,725 | 426,062 | 282,052 | 10,603 | 9,763 |
三组对照说明了三个不同的成因：
- 建设银行、中国移动：总股本远大于 A 股流通股本，是因为 H 股与大股东持股不在"A 股流通"里（按交易所释义，它们的 H 股也不计入"在本所的收盘总市值"）。同一只股票在不同榜单上出现的"市值"可能一个是 A 股口径、一个是 A+H 合并口径。
- 长鑫科技：新股，上市时只有 6.6% 的股份在流通，其余是限售股 —— 总市值与流通市值差 15 倍。
- 贵州茅台：股份全部无限售，所以流通市值＝总市值，但自由流通股本只有总股本的 45.5%（大股东与长期持有部分被剔除）。这就是"全流通≠自由流通"。
三、口径差异会直接改掉你能看到的数字
1. 换手率
数据方在同一张表里给了两个换手率：turnover_rate＝成交量 ÷ 无限售流通股数，turnover_rate_f＝成交量 ÷ 自由流通股数。2026-10-28 当天两者比值最大的一批：
| 公司 | 无限售口径 | 自由流通口径 | 倍数 |
|---|---|---|---|
| 华林证券 | 1.14% | 11.38% | 10.0 倍 |
| 飞科电器 | 0.65% | 6.45% | 10.0 倍 |
| 锐捷网络 | 0.71% | 5.91% | 8.3 倍 |
| 宁沪高速 | 0.34% | 2.75% | 8.1 倍 |
所以"换手率 5% 算不算高"必须先问分母。交易所规则里的换手率（沪深北《交易规则（2026 年修订）》5.4.1 第（三）项）用的是无限售流通股数，既不是总股本也不是自由流通股本 —— 这条更细的区分见换手率、振幅、量比的算法与三套分母。
2. 市盈率、市净率
pe（市盈率）＝总市值 ÷ 净利润，pb（市净率）＝总市值 ÷（净资产 − 其他权益工具），ps 同理。也就是说，估值类指标普遍挂在"总市值"上而不是流通市值上；对限售比例高的公司，用流通市值算出来的"每股价格 × 流通盘"和市盈率分母完全不是一套东西。
3. 退市指标
市值退市用的是含限售股的收盘总市值：沪《股票上市规则（2026 年 4 月修订）》（上证发〔2026〕42 号）9.2.1 第一款第（五）项——仅发行 A 股或 A+B 股的公司"连续 20 个交易日每日股票收盘总市值均低于 5 亿元"终止上市，第（六）项纯 B 股公司为 3 亿元；深市对应 9.2.1 条第（六）项（现行版 深证上〔2026〕549 号）。主板这条 5 亿元的标准自 2024-10-30 起计算期限。案例：*ST 萃华 2026-08-21 的风险提示公告即引用"连续二十个交易日收盘总市值均低于 5 亿元"。完整判定线见退市新规：四类强制退市的判定线一览。
4. 破净与市值管理
《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》（证监会公告〔2024〕14 号）第九条要求"长期破净公司"制定估值提升计划，其释义是"股票连续 12 个月每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产"—— 用的是收盘价与每股净资产，同样不是市值比较。
四、三个坑
- A+H、A+GDR 的"总市值"谁在合并：交易所口径只算"在本所上市的"股份，而行情商常把 H 股按 H 股价（乘汇率）并入，甚至把未上市部分按每股净资产估算 —— 属厂商口径。判断某榜单用的是哪一种，要看它的字段说明。另需注意监管口径里的合并：证监会公告〔2026〕4 号《关于短线交易监管的若干规定》第 3 条（2026-03-06 公布、2026-04-07 施行）明确"持有百分之五以上股份的股东，是指持有同一上市公司、新三板挂牌公司在境内外已发行股份合计达到百分之五以上的股东" —— 这条是短线交易的口径，与"总市值"不是一回事，但说明监管在识别大股东时用的是境内外合并。
- 回购未注销的股份仍算在股本里（深市释义明确"含已回购未注销的股份"），所以"回购越多市值越小"是误读。
- 股东户数与户均持股：定期报告披露的是总股数与户数的期末值（年报准则第 58、59 条），把它当"筹码集中度"要看两点 —— 前十大股东是否含限售、以及自由流通盘只占多少（本文第二节的中位 0.525 就是背景）。站内可按股东关系查询、市值排行、估值排行逐只核对。
五、市值口径的几种误读
- "流通市值就是能买卖的全部股票" —— 流通市值只剔限售股，不剔大股东长期持有部分；后者属"自由流通"范畴。
- "总市值大就一定比小市值公司稳" —— 长鑫科技总市值 3 万亿元级，但当天真正可交易的流通市值 1,998 亿元；两个数各自说明不同的事。
- "市值 5 亿元以下就会被退市" —— 条件是连续 20 个交易日每日收盘总市值低于 5 亿元（纯 B 股 3 亿元），且分母含限售股。
- "换手率各软件一样" —— 见 3.1，同一天能差 10 倍。
- "榜单上的市值能直接比较不同市场公司" —— 先确认它是否含 H 股、是否含回购股份、是否用最新股本还是期末股本。
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