赛伍技术 - 603212.SH

主营业务：从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售

经营范围：高技术复合材料(特殊功能复合材料及制品)、塑料加工专用设备及装置的研发、生产和销售;销售太阳能电池组件及相关配件;从事高技术复合材料(特殊功能复合材料及制品)、功能性薄膜、合成树脂、胶黏剂、胶带的来料加工、检测、批发及进出口业务(不涉及国营贸易管理商品,涉及配额、许可证管理商品的,按国家有关规定办理申请)。(外资比例低于25%)(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)许可项目:各类工程建设活动(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以审批结果为准)一般项目:劳务服务(不含劳务派遣);光伏设备及元器件制造;工程和技术研究和试验发展;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;涂料制造(不含危险化学品);涂料销售(不含危险化学品);油墨制造(不含危险化学品);油墨销售(不含危险化学品);塑料制品制造;塑料制品销售(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)最终以行政审批局核准结果为准。

苏州赛伍应用技术股份有限公司(股票代码:603212),2008年创建于中国苏州,立志成为世界领先的综合高分子材料创新企业,提供多元化产品和应用技术解决方案。

主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售,打造自有研发的全产品矩阵平台,尤其在光伏背板细分领域处于国际领先地位,其中赛伍技术首创发明的KPf背板,自2014年以来雄踞全球销量第一。

赛伍技术秉承“创新成就价值”的核心价值观,专注可持续的产品技术研发创新,致力于通过其强大的高分子聚合物材料创新研发平台,为光伏、动力电池、新能源汽车、3C信息家电,半导体、健康防护和节能建筑材料等领域的全球客户解决技术挑战与实际需求,提供一体化综合创新解决方案,深度赋能企业,共赢成长,引领行业不断升级,同时积极响应国家“碳达峰碳中和”政策,助力全球创造绿色未来。

报告期内,公司营业收入26.22亿元,同比下降12.72%,公司归属上市公司股东的净利润为负2.68亿元,同比收窄5.96%。

营业收入下降的主要原因是：光伏双玻组件的市场占有率持续提升,导致光伏背板市场占有率下降,公司光伏背板出货量减少,影响营业收入。

导致亏损的主要原因包括：①受行业周期性波动影响,下游组件企业普遍亏损,经营压力增大,降本需求沿产业链向上传导。

同时,由于上游原材料价格降幅不及公司产品售价跌幅,导致盈利性受损；②公司依据审慎原则,计提资产减值准备1.01亿元、计提应收款等信用减值准备4,359万元,对当期利润造成影响。

公司坚持多元化、平台化的发展战略：①非光伏业务收入占比持续扩大。

报告期内,非光伏业务板块整体收入同比增长35.03%,整体收入占比达到29.31%,同比增加10.36个百分点。

其中,2025年第四季度非光伏业务收入占比达到37.85%,环比增长5.89个百分点。

纵观2025全年,非光伏营收占比不断增加,有效缓解了光伏单一行业的周期性风险。

在非光伏业务板块,交通和电力电子材料表现亮眼,收入同比增长44.91%,收入占比同比增加10.38个百分点。

②海外业务布局持续深化。

报告期内,公司海外业务整体收入为6.18亿元,营收占比达到23.57%。

财务方面,报告期末,公司经营活动产生的现金流量净额为6755万元,资产负债率为39.16%。

面对行业周期波动,公司坚持稳健的财务政策,保持了健康的现金流水平与较低的负债率。

目前的财务储备能够有效应对光伏行业的周期性风险,并支持对新兴业务的持续投入,整体财务状况保持稳健。

报告期内,面对光伏材料板块受行业周期性波动的影响,公司积极发挥全覆盖产品矩阵的系统化优势。

通过差异化产品的市场渗透及海外产能的稳步释放,光伏胶膜出货量与市场份额实现稳步提升,进一步优化了光伏封装胶膜的市场占有率,有效缓解了传统背板需求下降带来的业绩压力。

同时,公司非光伏业务板块延续了良好的增长态势。

在巩固现有产品市场竞争优势的基础上,公司立足于核心研发能力持续产出差异化成果,这既是“创新创造价值”价值观在业务层面的深入落实,也体现了多元化、平台化经营战略在提升企业经营韧性与稳定性方面的积极成效。

展望未来,公司将继续优化业务结构,持续提升非光伏业务与海外市场的收入规模及占比。

1、光伏材料业务（1）封装胶膜业务：出货量稳步增长,海外销售持续扩大,市占率进一步提升2025年,公司封装胶膜出货量33233万平,同比增长18.57%；受主要原材料降价引发的销售单价下调,营业收入为16.18亿元,同比下降6.18%。

海外市场表现亮眼,营业收入为4.98亿元,同比增长27.99%,出货量8636万平方米,同比增长27.12%,营收占比30.77%,同比增长8.22个百分点。

报告期内,公司依托差异化产品策略和持续的成本优化,有效提升了市场占有率。

公司凭借大客户策略及海外市场的突出表现,在行业波动中实现了出货量的稳健增长,展现了较强的经营韧性。

公司预计2026年第一季度,随着差异化产品出货量占比的持续提升,规模化生产带来的成本领先优势,以及上游原材料价格回调,业务营收与盈利水平有望回调。

依托差异化产品与成本优化策略,公司精准匹配下游技术演进,有效提高了市场占有率：①在TOPCon技术领域,相关胶膜产品实现稳步增长。

常规产品层面,公司紧扣行业迭代需求,完成了从一代至三代产品的持续演进。

差异化产品层面,2025年上半年,公司已实现TOPCon光转膜的量产交付；②在HJT领域,光转膜已成为主流组件的标配,通过对核心厂商的稳定供应,进一步巩固了公司的行业领先地位；③针对BC组件,0BB皮肤膜及BC用光转膜均已在行业头部客户送样验证中；④对于钙钛矿领域,得益于深厚的研发积淀及下游中试线的陆续落地,TPO胶膜全年出货量同比增长208%,客户群体已拓展至50余家,且钙钛矿叠层组件用光转膜已达成对海外头部企业的小批量交付。

⑤在太空光伏领域,2025年,依托多元化平台布局,公司已与国内顶尖科研院所及头部商业航天企业开展深度联合开发,针对现有太阳翼及下一代太阳翼的封装方案及电路系统等核心技术路线进行产品攻关,旨在满足商业航天对载荷轻量化、耐质子辐射、高低温冲击、耐UV及大规模高效组装的商业化需求。

目前,应用于太阳翼的硅胶、封装胶膜、光转膜等产品已在下游客户测试中。

⑥海外表现：公司封装胶膜业务在海外市场表现突出,出货量8636万平方米,同比增长27%,营业收入为4.98亿元,同比增长28%,营收占比30.77%,同比增长8.22个百分点。

公司持续推进全球化布局,越南生产基地一期5GW产能已实现满产。

通过强化印度、日本、土耳其及中国台湾等地的本土化技术服务团队,公司进一步提升了全球交付及服务能力。

⑦公司持续深化全球化专利战略与合作保护机制,通过与全球上下游伙伴建立原创专利技术合作,在保护核心创新成果的同时,致力于构建良性的行业协同发展生态。

以Raybo®Film镭博光转膜为例,公司通过获得专利授权,确立了在高效组件应用中的合法生产地位,有效化解了行业技术迭代中的知识产权风险,进一步巩固了公司在核心材料技术领域的竞争壁垒与领先地位。

展望2026年,针对封装胶膜业务,公司将：①持续扩大海外市场占有率,提升海外销售占比,进而提升业务整体盈利性；②利用研发优势持续迭代差异化产品,通过提升TPO胶膜、Raybo®Film镭博光转膜等高附加值产品的结构占比,致力于改善业务整体毛利水平；③通过持续对生产设备和工艺的技术改造,采取低成本扩产方式,提升运营效率和成本竞争力；④在运营效率与风险管控方面,公司将通过技改提升生产效率并深化供应链管理,坚持审慎原则优化既有资产；⑤强化应收账款风险防控,确保经营性现金流稳健,支撑业务的可持续高质量增长。

（2）光伏背板业务：聚焦差异化产品,利用多元化布局优化产能利用率2025年,公司背板业务实现营业收入1.35亿元,同比下降78.39%。

业绩下滑主要系双玻组件成为市场主流,导致背板下游需求收缩及出货量减少。

考虑到公司业务结构的优化,预计背板业务的未来波动不会对公司整体业绩产生重大持续性影响。

报告期内,为应对背板市场需求的结构性调整,公司采取了多项针对性举措：①聚焦差异化产品。

透明背板、高阻水背板、阻水前板及黑色高反光背板等已在多家头部客户实现稳定交付,保持公司在细分市场的行业领先地位。

②持续拓展全球布局。

越南基地年产2,500万平方米涂布产线已于报告期内投入生产,其中背板产能已实现海外交付。

展望2026年,针对光伏背板业务,公司将：①利用公司研发能力,聚焦差异化产品的研发迭代,满足各高附加值的细分市场样应用需求,持续优化产品结构；②持续扩大海外销售,实现对海外终端的本地化交付能力；③利用多元化业务平台的优势,公司将部分背板产线通过技术改造用以生产非光伏类的涂布型产品,在满足新兴市场增量需求的同时提升了资产利用率。

（3）光伏电站维修延寿材料MoPro®业务：聚焦高增量细分市场,培育全生命周期服务动能作为全球唯一能够提供全系列高分子修复材料的生产商,公司通过MoPro®业务在电站售后市场的深度应用显著增强了客户粘性,并有效反哺了封装胶膜、光伏背板等核心材料业务的横向拓展。

2025年度,在产品创新方面,公司基于客户需求,率先推出了针对双玻组件背面修复用的玻璃修复胶带,在保障组件性能的同时降低了客户的售后运维成本。

依托差异化新品优势,公司积极拓展美国、土耳其、印度等重点海外市场,与海外头部客户签约了长期订单,将实现该业务的稳定交付,为长期增长提供保障。

展望2026年,随着全球早期光伏资产进入“老龄化”阶段,专业运维修复市场将迎来显著契机。

公司将重点把握存量电站延寿与防护需求,加快推进功能性修复材料的一站式全生命周期服务。

通过现有产品的持续放量,公司致力于将MoPro®打造成为全球新能源售后市场的核心领军品牌。

2、交通和电力电子材料业务：产销规模高速增长,主流产品持续巩固领先地位报告期内,公司将锂电和新能源材料业务改组成为交通和电力电子材料业务。

2025年,该业务规模显著增长,实现营业收入6.8亿元,同比增长45.49%；业务营收占比提升至25.94%,同比增加10.38个百分点。

该业务增长主要得益于市场需求扩大,明星产品持续放量。

同时,公司通过加速新产品导入并适配行业技术标准更新,提升了头部客户的市场占有率,从而实现业务规模扩张。

在海外市场拓展方面,软包电池用阻燃胶带已在海外客户处实现规模化量产与交付。

未来,公司将会持续提升海外市场的收入规模与占比。

现有产品中,主流产品市场份额持续攀升,夯实细分领域领先优势：公司电芯蓝膜、BUSBAR胶膜与PET双面胶带的市占率快速提升,覆盖行业头部客户。

同时,公司系列化产品的竞争优势进一步凸显,热压膜以及高性能双面胶带等核心产品均保持行业领先地位。

通过对明星产品的迭代升级,如第三代高性能双面胶带与第三代CCS热压膜的成功开发,公司进一步延长了现有产品的生命周期。

新产品进入批量供应阶段,业务结构进一步优化：报告期内,公司新品矩阵持续放量,高剪切蓝膜、PI热压膜等产品顺利实现市场导入与批量出货,新品业务布局成效逐步显现,驱动公司整体业绩增长。

同时,公司积极推动技术方案升级,第二代液冷板绝缘膜等新产品已通过验证。

此外,公司积极拓展全球市场,软包电池用阻燃胶带凭借优异的性能表现,已在海外客户处实现量产。

储能业务板块,公司利用在动力电池和光伏领域的积累,通过“成熟产品拓展新市场、新产品匹配新需求”的逻辑,推出了高可靠性集成CCS封装胶膜等新产品。

该业务不仅实现了现有技术在储能领域的延伸,也通过新产品的开发进一步完善了公司在新能源防护材料领域的布局。

展望2026年,针对交通和电力电子材料业务,公司将：①依靠强大的研发能力,快速实现对现有产品的迭代升级和新产品的开发导入,维护市场领先地位；②通过对产线设备的技术改造实现降本增效,提升成本竞争力；③通过现有业务渠道,快速切入并放大储能板块的业务规模和市占率；④通过海外交付能力,实现海外销售的快速增长。

3、消费电子材料业务：深耕新型显示与声学赛道,加速差异化产品放量报告期内,公司消费电子材料业务出货量同比增长29.39%,营业收入同比下降13.28%。

报告期内公司对消费电子材料业务做出重大调整,将更加聚焦于高技术门槛、高附加值的新型显示（OLED、MicroLed、MiniLed）及声学的功能性材料解决方案,并逐步收缩低附加值的辅材类业务。

基于上述调整,报告期内公司新型显示材料（包括TPF/BPF等）实现量产突破,营业收入及出货量均实现爆发式增长；声学材料营业收入同比增长33.27%,出货量同比增长36.24%,核心产品快速放量。

同时,受辅材类产品单价下降影响,导致消费电子材料业务整体销售额出现回调。

现有产品中,①显示材料业务实现规模化突破：2025年,公司显示材料出货量和营业收入同比均实现百倍左右增长。

该业务增长主要源于公司通过产品性能优势成功替代进口材料,并提升了在行业头部客户的市场占有率。

其中,OLED切割制程用上/下保护膜（TPF/BPF）已步入规模化放量期,MicroLED基板切割及高洁净保护膜已实现小批量量产,进一步丰富了公司的产品矩阵。

②声学材料实现快速增长：公司核心产品声学振膜材料营业收入同比增长28.91%。

业绩增长主要源于市场需求的回暖及产品新型号的大规模出货,进一步带动市场占有率提升。

③公司成熟产品如TP用PU保护膜、手机天线用超薄胶带等在头部客户处稳定交付中。

在新产品方面,公司多项前瞻性技术已进入关键导入及小批量阶段。

其中,OLED用支撑膜、一体化泡棉胶带、MicroLED用承接胶、指纹识别模组用铜箔胶带及黑色热固胶等新产品均处于关键导入阶段,正在开展客户验证流程；此外,电池模组用电减粘胶带已实现小批量供应,并已开启海外头部客户验证,预计2026年实现销售并贡献业绩。

展望2026年,针对消费电子材料业务,公司将：①坚持聚焦显示与声学核心赛道。

通过持续深化渠道建设与研发投入,公司将加强与下游客户的协同创新,加速推动差异化产品在客户端的导入进程,不断丰富产品矩阵并提供系统化解决方案；②基于现有精密涂布类产品的基础,持续投入建设完善精密涂布能力,扩大精密涂布和光学膜产品种类,建立更牢靠的技术护城河；③进一步加强头部终端客户和模切客户的渠道建设,以差异化功能性材料产品带动辅材类产品的销售规模；④借助海外涂布产能,实现针对海外客户的海外本地化交付。

4、消费品材料业务：并购整合今蓝纳米,驱动研发及渠道协同,实现面向终端消费市场的战略延伸公司于报告期内启动,并于2026年初完成对苏州今蓝纳米科技有限公司（以下简称“今蓝纳米”）的并购,将其整合为消费品材料事业部,标志着公司业务版图正式延伸至汽车前装、后装及终端消费市场。

今蓝纳米作为国内汽车功能膜领域的领先企业,掌握纳米节能膜光固化和复合双技术体系,成功打破国外技术垄断,产品覆盖汽车车窗隔热膜、汽车漆面保护膜、汽车漆面改色膜及新能源防护材料等核心品类。

通过此次并购整合,公司获得了今蓝纳米所有产品的核心技术,并接入其深耕15年建立的覆盖主机厂、4S集团及零售门店的多层次渠道网络。

本次并购是公司推进战略升级的重要举措。

公司将重点整合今蓝纳米成熟的自有品牌体系与终端、零售渠道网络,推动公司由材料技术优势向终端应用与品牌运营能力延伸。

同时,依托今蓝纳米在无机纳米材料分散与精密涂布工艺的专利技术优势,加速公司切入汽车后市场高分子功能性材料及相关化学产品领域,进一步丰富公司产品应用场景,拓宽产业边界。

展望2026年,针对消费品材料事业部,公司将：①实现对今蓝纳米的并表并为公司持续提供收入和盈利的增长；②基于今蓝纳米零售业务渠道的基础和成熟的商业模式,快速提升零售业务的市占率及业务占比,进而提升业务板块盈利性；③依托公司具有竞争力的涂布产能优势,加速消费品材料业务的销售额和盈利能力的成长；④凭借公司的海外渠道和品牌认可度,快速实现海外业务突破。

5、半导体材料业务：持续完善产品矩阵,头部客户渗透取得实质进展2025年度,半导体材料业务作为公司的重点布局赛道之一,正处于由研发储备向批量验证转化的关键培育期。

报告期内,公司交易客户数量实现翻番,并已成功渗透至全球前十大半导体封装企业。

报告期内,①在现有产品方面：晶圆研磨胶带、晶圆切割胶带、CMP固定胶带等主流产品已在多家大型半导体封装厂实现稳定量产与交付,市场占有率稳步提升。

②在新产品方面：应用于引线框架封装的QFN后贴膜已成功进入国际一线供应链,晶圆切割用UV减粘膜已成功导入国内头部CIS芯片企业；同时,应用于MiniLED芯片翻膜的UV减粘膜在头部企业保持了较高的客户占有率；针对特定头部企业开发的MLCC切割用减粘膜均处于小批量交付阶段,BumpBG研磨胶带、MiniLEDCOB直显AG防爆膜处于导入阶段,正在开展验证工作。

2026年,公司将坚持协同创新的发展战略,加强与设备厂商及下游头部封装企业的深度联合开发。

公司将持续加大对半导体封装赛道的研发与资源投入,重点提升核心产品在标杆客户处的份额占比。

通过加快前瞻性产品的验证与量产节奏,持续完善产品矩阵,公司致力于打造半导体材料领域的国产化标杆品牌,为公司贡献长期的业绩增量。

赛伍有限系经吴江市对外贸易经济合作局于2008年9月27日以《关于同意合资经营苏州赛伍应用技术有限公司的批复》(吴外经资字[2008]880号)批准设立的中外合资经营企业,由苏州泛洋、银煌投资、鹰翔化纤、爱普电器、东运创投共同投资设立,投资总额2.00亿元人民币,注册资本1.10亿元人民币。

2008年9月27日,江苏省人民政府颁发了《中华人民共和国外商投资企业批准证书》(商外资苏府资字[2008]78481号)。

2008年11月4日,苏州市吴江工商行政管理局核准注册登记并颁发了《企业法人营业执照》(注册号:320584400014801)。

上述出资中,除苏州泛洋以“可溶性聚酰亚胺合成树脂的组合物及复合材料”专有技术出资3,000.00万元之外,其余均为货币出资。

根据江苏五星资产评估有限责任公司出具的《评估报告书》(苏五星评报字[2008]034号),截至评估基准日2007年12月31日,“可溶性聚酰亚胺合成树脂的组合物及复合材料”专有技术的评估价值为3,108.00万元。

2017年4月,中天评估对复合材料专有技术截至咨询基准日2007年12月31日的市场价值进行了追溯咨询,并出具了苏中资评咨字(2017)第39号《苏州赛伍应用技术有限公司了解资产价值涉及的“可溶性聚酰亚胺树脂的组合物及复合物专有技术”咨询报告》(以下简称“《咨询报告》”)。

根据该《咨询报告》,截至咨询基准日2007年12月31日,复合材料专有技术的估算价值为3,500.00万元,该等咨询结果高于《专有技术评估报告》确定的评估价值3,108.00万元。

2008年11月,苏州泛洋与赛伍有限签订《专有技术转让协议》,苏州泛洋将复合材料专有技术的专利申请权转让给赛伍有限,并签订《专有技术移交证明》,确认苏州泛洋已向赛伍有限实际交付复合材料专有技术相关材料。

该次专利申请权转让已于2009年1月经国家知识产权局核准登记。

2010年9月,国家知识产权局下发《授予发明专利权通知书》,赛伍有限取得复合材料专有技术的《发明专利证书》。

2010年4月16日,赛伍有限召开董事会同意将鹰翔化纤和爱普电器的股份转至其他股东。

2010年4月20日,鹰翔化纤与东运创投签订《股权转让协议》,鹰翔化纤将其持有的对赛伍有限1,300.00万元出资额转让给东运创投;爱普电器与苏州泛洋签订《股权转让协议》,爱普电器将其持有的对赛伍有限800.00万元出资额转让给苏州泛洋。

2010年4月23日,鹰翔化纤与东方国发、吴江创投、苏州泛洋签订《股权转让协议》,鹰翔化纤将其持有的对赛伍有限300.00万元出资额转让给东方国发,鹰翔化纤将其持有的对赛伍有限200.00万元出资额转让给吴江创投,鹰翔化纤将其持有的对赛伍有限200.00万元出资额转让给苏州泛洋。

赛伍有限设立初期,鹰翔化纤、爱普电器因资金紧张均未认缴出资,后因投资战略发生调整,有意转让其所持股份,因此,本次股权转让不存在支付价款。

苏州泛洋、银煌投资和东运创投出具承诺书,对本次股权转让不持异议且放弃股权优先购买权。

吴江市商务局于2010年5月5日出具《关于同意苏州赛伍应用技术有限公司股权变更的批复》(吴商资字[2010]223号),对本次股权转让予以批准,江苏省人民政府于2010年5月换发了《中华人民共和国外商投资企业批准证书》。

2010年5月26日,赛伍有限完成本次股权转让的工商变更登记手续。

2017年3月20日,赛伍有限召开董事会,同意赛伍有限以2017年3月31日作为股份改制基准日整体变更为股份有限公司。

2017年4月28日,天衡出具《苏州赛伍应用技术有限公司财务报表审计报告》(天衡审字(2017)01743号),截至2017年3月31日,赛伍有限经审计的净资产总额为694,700,401.02元。

2017年4月28日,江苏中企华中天资产评估事务所有限公司出具《苏州赛伍应用技术有限公司改制设立股份有限公司涉及的股东全部权益价值评估报告》(苏中资评报字(2017)第C2042号),截至2017年3月31日,赛伍有限经评估的净资产总额为81,159.64万元。

2017年4月28日,赛伍有限召开董事会,同意以赛伍有限经审计的净资产694,700,401.02元按照1:0.4768折合成股份公司的股本331,200,000股,每股面值人民币1.00元。

净资产超过股本总额的363,500,401.02元计入股份公司的资本公积。

2017年5月16日,公司召开创立大会,审议通过了《公司章程》等与股份有限公司设立相关的议案。

2017年5月16日,天衡出具《验资报告》(天衡验字(2017)00063号),对本次整体变更的出资情况进行了审验。

2017年5月24日,公司经苏州市工商行政管理局核准注册登记,并领取了统一社会信用代码为913205096770234824的《营业执照》。

2017年6月9日,发行人整体变更为股份有限公司经吴江经济技术开发区管理委员会出具的“吴开备201700081号”《外商投资企业变更备案回执》备案。