财务与估值指标详解

一、估值指标

1.1 市盈率（PE）

公式：

PE = 股价 / 每股收益（EPS）
或
PE = 总市值 / 净利润

分类：

• 静态PE：以上一年年报净利润计算
• 动态PE：以季度推算全年净利润计算
• 滚动PE（TTM）：以最近四个季度净利润计算

如何用：

• PE越低，相对越便宜
• 不同行业PE差异很大（银行5倍，互联网50倍）
• 周期股PE失真，需看PB

参考范围：

1.2 市净率（PB）

公式：

PB = 股价 / 每股净资产
或
PB = 总市值 / 净资产

如何用：

• PB越低，相对越便宜
• 适合银行、保险公司（资产重估）
• 破净股：PB<1，股价跌破净资产

参考范围：

1.3 市销率（PS）

公式：

PS = 股价 / 每股销售收入
或
PS = 总市值 / 营业收入

如何用：

• 适合营收稳定但暂未盈利的企业
• 电商、软件、SaaS公司常用
• PS越低越便宜

1.4 PEG（市盈率相对盈利增长比率）

公式：

PEG = PE / 净利润增长率 × 100

如何用：

• PEG < 1：相对便宜
• PEG = 1：合理
• PEG > 1：相对贵
• 适合成长股

1.5 EV/EBITDA

公式：

EV = 市值 + 负债 - 现金
EBITDA = 净利润 + 利息 + 税 + 折旧 + 摊销
EV/EBITDA = EV / EBITDA

如何用：

• 适合资本密集型企业（钢铁、煤炭、航空）
• 排除财务杠杆和税务差异
• EV/EBITDA越低越便宜

二、财务指标

2.1 盈利能力

毛利率

毛利率 = (营业收入 - 营业成本) / 营业收入 × 100%

• 反映公司产品定价能力
• 毛利率稳定且高，说明有护城河

净利率

净利率 = 净利润 / 营业收入 × 100%

• 反映公司最终盈利能力
• 扣除所有费用后的利润率

ROE（净资产收益率）

ROE = 净利润 / 净资产 × 100%

• 巴菲特最看重的指标
• ROE > 15% 为优秀
• ROE > 20% 为极其优秀

ROA（资产收益率）

ROA = 净利润 / 总资产 × 100%

• 反映公司资产利用效率
• ROA > 5% 为较好

2.2 偿债能力

资产负债率

资产负债率 = 总负债 / 总资产 × 100%

• 反映公司杠杆水平
• 一般50-70%为正常

• 80% 风险较大

• <30% 可能发展保守

流动比率

流动比率 = 流动资产 / 流动负债

• 反映短期偿债能力
• 流动比率 > 1.5 较好
• 流动比率 < 1 短期偿债压力

速动比率

速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债

• 排除存货的流动性
• 速动比率 > 1 较好

2.3 运营能力

应收账款周转率

应收账款周转率 = 营业收入 / 平均应收账款

• 反映回款速度
• 周转率越高越好

存货周转率

存货周转率 = 营业成本 / 平均存货

• 反映存货销售速度
• 周转率越高，存货管理越好

2.4 成长能力

营收增速

营收增速 = (本期营收 - 上期营收) / 上期营收 × 100%

净利润增速

净利润增速 = (本期净利润 - 上期净利润) / 上期净利润 × 100%

三、财务报表基础

3.1 三大报表

利润表（损益表）

营业收入
- 营业成本
= 毛利润
- 期间费用（销售/管理/财务）
= 营业利润
+ 营业外收入
- 营业外支出
= 利润总额
- 所得税
= 净利润

资产负债表

资产 = 负债 + 所有者权益

流动资产：货币资金、应收账款、存货
非流动资产：固定资产、无形资产、长期投资

流动负债：应付账款、短期借款
非流动负债：长期借款、债券

所有者权益：实收资本、资本公积、未分配利润

现金流量表

经营活动现金流（企业主营业务）
投资活动现金流（购买资产、投资）
筹资活动现金流（融资、分红）

3.2 财务关键检查点

利润表重点：

• 营收是否持续增长
• 毛利率是否稳定
• 净利润是否真实（经营现金流验证）

资产负债表重点：

• 有息负债是否过高
• 应收账款是否异常增加
• 存货是否积压

现金流量表重点：

• 经营现金流是否为正
• 经营现金流与净利润是否匹配
• 自由现金流是否充裕

四、行业对比方法

4.1 选可比公司

标准：

• 同一行业
• 业务模式相近
• 规模可比较

4.2 对比维度

4.3 估值百分位

• 历史估值百分位：当前PE在历史中的位置
• <20%：相对低估
• 20%-80%：合理区间

• 80%：相对高估

五、术语表