一、申购信息一览
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 申购代码 / 证券代码 | 787827 / 688827 |
| 申购简称 | 钶锐申购 |
| 上市板块 | 上交所科创板（须已开通科创板交易权限） |
| 申购日 | 2026 年 10 月 29 日，9:30—11:30、13:00—15:00 |
| 发行价格 | 45.37 元/股（申购时无需缴付申购资金） |
| 单个账户申购上限 | 4,000 股；顶格申购需持有沪市非限售股票市值 4 万元 |
| 每签数量与缴款额 | 1 签 500 股，中签 1 签约缴款 2.27 万元 |
| 中签率公告 / 中签号公告 | 2026 年 10 月 30 日 / 11 月 2 日 |
| 缴款日 | 2026 年 11 月 2 日（T+2）16:00 前资金账户须足额 |
| 上市交易时间 | 尚未公告，公司将在发行结束后尽快申请上市 |
| 承销方式 | 余额包销（弃购部分由主承销商国泰海通证券包销） |
本次发行的结构：发行 1,712.86 万股全部为新股，占发行后总股本 25%。其中最终战略配售 342.572 万股（占发行数量 20%，本次战略配售无需向网下回拨）、回拨机制启动前网下初始发行 959.238 万股、网上初始发行 411.05 万股。网下每笔拟申购数量上限 500 万股、下限 100 万股；网上单个账户申购上限 4,000 股，申购数量为 500 股的整数倍。网上、网下申购结束后，将视申购总体情况决定是否启动回拨机制，因此最终网上发行数量还会变化。
时间衔接提示：明天申购、后天（10 月 30 日）公布中签率、11 月 2 日公布中签号并缴款，中间跨 3 个自然日，需要在资金账户预留 2.27 万元/签的缴款额，避免中签后资金不足。
二、公司速览
广东钶锐锶数控技术股份有限公司主营全直驱数控机床及数控系统类产品，是国内全直驱数控机床的代表企业，也是国内少有的同时拥有 PWM 型与总线型两类数控系统且均已规模销售的公司。核心部件自制是它最实的一条壁垒：数控系统 100% 自产，驱动器自制率从 2023 年的 66.67% 升至 2025 年的 99.95%，直线电机磁石板从 53.37% 升至 99.71%。2024 年公司全直驱数控机床销量在国产厂商中排名第一，累计服务客户超 700 家，含富士康、长盈精密、统联精密、欣旺达、立讯精密、发那科机器人、日本沙迪克等。
业务、产品、产能、市占率、股权与治理的完整拆解见钶锐锶招股书核心解读，本篇只讲打新层面的定价与筹码。
三、业绩与含金量
| 万元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 25,332.39 | 31,659.26 | 40,898.60 | 24,817.45 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 3,561.09 | 6,323.74 | 7,648.23 | 5,257.96 |
| 扣非后归母净利润 | 3,390.93 | 5,976.74 | 7,426.19 | 5,182.32 |
| 主营业务毛利率 | 44.75% | 48.84% | 52.24% | 52.60% |
| 经营活动现金流量净额 | 1,733.95 | 2,924.90 | 2,027.64 | 1,854.65 |
2026 年 1—9 月业绩预告：营业收入 3.5 亿至 3.7 亿元（同比 +28.52%~35.86%），归母净利润 6,800 万至 7,800 万元（同比 +37.65%~57.89%）。按上半年已实现数据反推，第三季度单季营收约 1.02 亿至 1.22 亿元，同比增长约 16.7% 至 39.7%，增速中枢低于第二季度的约 42%。
需要注意的是账面利润与现金的差距：2025 年经营现金流净额仅为净利润的 26.5%，三年累计约 38%；应收账款账面价值从 2023 年末的 11,300.32 万元增至 2026 年 6 月末的 31,391.84 万元，占当期营业收入比例升至 63.25%（已年化），应收账款周转率由 2.82 降至 1.76 且低于同行平均，各期末逾期比例长期在 32% 至 35% 区间。
四、发行定价处在什么位置
| 口径 | 数值 |
|---|---|
| 发行价 | 45.37 元/股 |
| 发行后市盈率（2025 年扣非后） | 41.86 倍 |
| 发行前市盈率（2025 年扣非后） | 31.39 倍 |
| 行业最近一个月平均静态市盈率 | 38.85 倍 |
| 同行业可比公司平均静态市盈率（扣非后） | 76.70 倍 |
| 网下投资者剩余报价的"四数孰低值" | 45.6056 元/股 |
| 本次高价剔除线 | 45.74 元/股 |
| 发行后总市值 | 约 31.08 亿元 |
| 发行后市净率 | 约 2.1 倍（按 2025 年末经审计净资产加本次募资净额测算，最终以发行公告披露值为准） |
三点判断：
- 定价不算便宜，但也没顶格。 发行价对应 41.86 倍市盈率，比行业均值 38.85 倍高 7.75%；但比五家可比公司的平均 76.70 倍低约 45%，也低于网下四数孰低值 45.6056 元。需要看到的是，可比均值被浙海德曼（159.80 倍）、科德数控（91.07 倍）两只高估值标的抬高，扣掉这两家后其余三家（纽威数控 29.71 倍、国盛智科 26.23 倍）明显低于本次定价。
- 机构报价高度集中，说明分歧小。 本次剔除最高报价的门槛线是 45.74 元/股，最终发行价 45.37 元/股与它只差 0.37 元。初步询价中，剔除无效报价和最高报价后有 295 家投资者、11,902 个配售对象参与，剩余报价拟申购总量对应的网下整体申购倍数为 5,930.08 倍；其中最终有效报价的投资者 283 家、配售对象 11,859 个，有效拟申购总量为战配回拨前网下初始规模的 5,909.26 倍，高价剔除部分仅占申报总量的 2.9964%。
- 一级市场与发行的价差有限。 公司最近一次外部股权融资价格为 40.87 元/股（投前估值约 20 亿元），2025 年 3 至 5 月的股权转让价为 35.76 元/股（投前约 18.38 亿元）。发行价 45.37 元较年内老股转让高 26.9%、较上一轮融资高 11.0%——既不是给二级市场留出厚利空间的折价发行，也不是明显溢价。
五、筹码结构与首日抛压
| 参与方 | 数量 | 限售期 |
|---|---|---|
| 网上初始发行 | 411.05 万股 | 无锁定期，上市首日即可流通 |
| 网下初始发行 | 959.238 万股 | 获配数量的 90% 无限售期、10% 锁定 6 个月 |
| 保荐人相关子公司跟投 | 证裕投资获配 85.643 万股（跟投比例 5%，金额未超 4,000 万元） | 24 个月 |
| 高管与核心员工专项资管计划 | 上限 171.286 万股（10%），出资额上限 7,200 万元，31 人参与 | 36 个月 |
| 长盈精密 | 产业链战略投资者 | 36 个月 |
| 晋拓股份、博众精工、嘉立创科技集团、深圳前海弘盛 | 产业链战略投资者 | 12 个月 |
截至 10 月 26 日，全部参与战略配售的投资者均已足额按时缴纳认购资金；初始缴款金额超过最终获配部分的多余款项，将在 11 月 4 日之前按原路径退回。
按初始结构测算（暂不考虑回拨）：上市首日可流通的部分约为网下 863.31 万股加网上 411.05 万股，合计约 1,274 万股，占发行后总股本约 18.6%；战配 342.572 万股与发行前股东股份均处锁定状态。首日可流通盘的主要构成是网下机构的 90% 部分，这也是首日抛压的关键变量。
战略配售里值得单独看的是长盈精密：它同时是发行人的客户，以产业链战投身份参与并接受 36 个月锁定（公司高管与核心员工的资管计划也是 36 个月），保荐人跟投 24 个月。锁定期越长、产业方参与越深，通常意味着对基本面越有信心，但这不能替代对定价本身的判断。
六、需要盯的风险点
- 高于行业均值的定价存在破发可能。 发行人与保荐人在投资风险特别公告中明确提示：本次发行价对应市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，且监管机构、发行人和保荐人均无法保证股票上市后不会跌破发行价。
- 支撑估值故事的两条产品线，收入占比其实在下滑。 五轴高速高精数控机床收入占主营业务收入的比例从 2023 年的 18.92% 降至 2026 年上半年的 6.07%；被视为"打破德国海德汉垄断"的 U 系列 PWM 型数控系统，收入占比从 6.36% 降至 3.88%。收入增量主要由"高速高精数控机床"贡献，占比从 53.23% 升至 72.90%。
- 下游集中度与新增长点体量。 消费电子、汽车、航空航天三大领域合计占数控机床收入 63% 至 73%；AI 服务器、半导体、机器人三个新领域 2025 年合计仅占数控机床销售收入的 17.54%。
- 毛利率高于同行且持续上行，本身就是一条风险。 报告期主营业务毛利率从 44.75% 升至 52.60%，显著高于可比公司 22% 至 43% 的区间，招股书将"较高毛利率可能无法维持"列为重点风险。
- 募资净额小于募投需求。 拟投入募投项目的募集资金 7.19 亿元，而发行费用约 9,476.28 万元（占募资总额 12.19%）扣除后净额 6.82 亿元，缺口约 0.36 亿元需自筹；本次发行费用中审计及验资费用 2,180.00 万元。
- 商誉与关联口径。 2021 年收购铼钠克形成商誉 7,169.06 万元，占资产总额 6.24%，每年减值测试；客户上海承起因与实际控制人曾存在互相投资而参照关联方披露，长盈精密既是客户也是战略配售方。
- 交易规则。 科创板新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制为 20%，首日价格波动可能显著大于主板新股。
七、操作要点
- 权限：需已开通科创板交易权限，未开通无法申购。
- 市值：沪市非限售股票市值 4 万元可顶格申购 4,000 股；市值以申购日前 20 个交易日的日均持有市值计算，沪深市值不互通。
- 申购时点：无需预缴款，按发行价全额提交申购即可，同一投资者多个账户或多笔申购只有第一笔有效。
- 缴款：中签后须在 2026 年 11 月 2 日日终保证资金账户有足额认购资金，不足部分视为放弃认购；连续 12 个月内累计 3 次中签但未足额缴款，自最后一次放弃之日起 6 个月内不得再参与新股申购。
- 参与初步询价的机构配售对象不得再参与网上申购，个人投资者不受此限。
待补充数据：网上有效申购户数、中签率与最终回拨后的网上发行数量将于 10 月 30 日披露，最终中签结果与上市日期以公司公告为准。
数据来源：广东钶锐锶数控技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书、发行公告、投资风险特别公告、发行安排及初步询价公告（2026 年 10 月 21 日至 10 月 28 日刊登）。
声明：本文数据仅供参考，不构成投资建议。