有研复材(688811)已于2026年3月30日完成网上申购，今日(3月31日)将公布中签率，中签缴款截止日期为4月1日，投资者需密切关注中签结果并及时准备资金。
一、申购核心信息速览
- 基础申购参数
- 发行价格：6.41元/股
- 发行市盈率：58.09倍（显著高于行业平均36.24倍）
- 申购代码：787811（科创板）
- 顶格申购需配市值：18.00万元沪市
- 中签号公布日：2026年4月1日
- 中签缴款截止日：2026年4月1日16:00前
- 发行规模与配售
- 总发行数量：13,043.5137万股（占发行后总股本26%）
- 网上发行数量：1,826.05万股（占18.40%）
- 网下发行数量：8,097.34万股（占81.60%）
- 战略配售数量：3,120.1243万股（占23.92%）
- 实际募集资金总额：8.36亿元（原计划募资9亿元，实际募资率为92.89%）
二、公司核心价值分析
- 行业地位与技术壁垒
- 央企背景：国务院国资委直属央企中国有研科技集团核心产业化平台，起源于1992年国家复合材料工程中心
- 技术突破：国内首家实现金属基复合材料大规模工程应用，建成国内第一条年产400吨铝基复合材料粉末冶金生产线
- 国产替代：成功研制航空最严苛工况用高强韧耐疲劳铝基复合材料锻件，成为国内唯一供应商为某重点航空装备提供铝基复合材料航空锻件
- 创新应用：首创热等静压制备钛铝双金属复合材料技术，开发智能手机一体化中框产品，已在高端手机实现百万件级应用
- 市场空间与增长动力
- 行业规模：中国金属复合材料市场规模从2020年264亿元增至2024年420亿元，年均复合增长率12.31%，预计2027年达610亿元
- 客户拓展：产品已从传统军工领域向智能终端快速渗透，2024年智能终端领域收入占比达31%（2020年仅0.2%），预计2026年Q1营收同比增长44.34%-47.53%
- 产能布局：核心产品2024年产能利用率超99%，在手订单3.35亿元（较2025年中增加8%），募投项目将新增产能510万件功能复合材料及1,250万套结构复合材料
三、财务表现与估值分析
- 历史财务数据
- 营收与利润：2023-2025年营收分别为4.98亿元/6.10亿元/5.75亿元（2025年同比下降5.74%）；归母净利润分别为0.54亿元/0.66亿元/0.68亿元（2025年同比上升3.44%）
- 盈利能力：毛利率稳定在28%-29%区间，2025年扣非净利润5375.06万元，同比下降2.91%
- 2026年展望：预计Q1营收9508.98万元至9719.72万元，同比增长44.34%-47.53%；归母净利润-151.83万元至31.55万元，同比变动39.67%-112.54%
- 估值对比分析
- 发行估值：58.09倍市盈率（基于2025年扣非后摊薄），高于行业平均36.24倍
- 可比公司参考：航材股份、西部超导、钢研高纳、西部材料、金天钛业等可比公司2025年平均PE为50.3倍，2026年预测PE为42.7倍
- 投资性价比：发行价6.41元对应2025年PE约47.5倍，与可比公司2025年平均PE基本持平，但显著高于行业平均市盈率
四、关键风险提示
- 客户集中度风险
- 2022-2025年，公司向前五大客户的销售占比分别为57.10%、59.19%、62.09%、48.58%，客户集中度较高
- 若主要客户经营状况恶化或减少采购，将对公司盈利能力产生重大影响
- 国际贸易摩擦风险
- 2022-2024年及2025H1，境外销售收入占比分别为37.42%、27.99%、21.52%和17.21%，主要面向美国客户
- 中美贸易摩擦可能导致公司产品出口受阻，影响整体业绩
- 科创板特有风险
- 科创板新股上市前5个交易日无涨跌幅限制，股价波动幅度极大
- 投资者需具备科创板交易权限及相应风险承受能力，不符合条件者无法参与
五、申购策略建议
- 适合参与的投资者
- 已开通科创板交易权限（需20日日均资产≥50万元+2年交易经验）
- 对新材料行业有研究兴趣，能承受较高风险的投资者
- 有长期投资视野，看好金属复合材料国产替代进程的投资者
- 参与策略
- 中签率预期：参考近期科创板新股中签率，预计在0.03%-0.05%区间，需足额配市值提高中签概率
- 资金准备：中签后需缴纳约3200元/签（6.41元×500股），建议提前准备充足资金
- 上市后策略：若中签，建议关注上市前5日无涨跌幅限制期间的市场情绪，合理设置止盈止损点
- 替代投资选择
- 若未中签或不符合科创板开通条件，可关注可比上市公司：航材股份(688563)、西部超导(688122)、钢研高纳(300034)等
- 相关行业ETF或主题基金也是参与行业成长的替代选择
重要提醒：以上分析基于公开信息整理，不构成任何投资建议。科创板投资风险较高，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，注意防范中签后未及时缴款导致的6个月打新禁令风险。
