沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦股份”或“公司”）首次公开发行股票并在科创板上市的招股说明书申报稿已披露。以下是对其核心内容的专业解读：

一、 公司概览与核心业务

沐曦股份是一家专注于高性能通用GPU（图形处理器）芯片及计算平台研发、设计和销售的集成电路设计企业。公司采用国际主流的​Fabless（无晶圆厂）经营模式​，将生产制造环节外包。其产品主要应用于人工智能训练与推理、通用计算及图形渲染三大领域，目标是为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑，服务于国家算力基础设施的自主可控战略。

核心产品线包括：

  • ​曦云 C系列​：用于训推一体的高性能GPU，是当前收入绝对主力（2024年占比97.28%）。
  • ​曦思 N系列​：用于人工智能推理的GPU。
  • ​曦彩 G系列​：用于图形渲染的GPU（在研）。

公司构建了自主的​MXMACA软件栈​，强调其高度兼容国际主流CUDA生态，以降低用户迁移成本。

二、 核心投资亮点与竞争优势

  1. ​稀缺的国产高性能GPU领军企业​：在全球GPU市场被英伟达（NVIDIA）和AMD垄断的背景下，公司是国内少数系统掌握高性能GPU全流程技术与量产能力的企业之一，具备显著的国产替代稀缺性。
  2. ​强大的技术团队与研发实力​：创始团队及核心技术人员均来自AMD等国际头部厂商，拥有深厚的行业背景和量产经验。截至2025年3月末，拥有境内授权专利255项（发明专利245项），研发人员占比高（2024年末为75.83%）。
  3. ​产品性能与商业化取得突破​：公司产品在单卡性能、自研高速互连技术（MetaXLink）等方面达到国内领先水平，并已实现​千卡集群的大规模商业化应用​。截至报告期末，GPU产品累计销量超过25,000颗，应用于多个国家级和商业智算中心。
  4. ​深度绑定国家战略与产业生态​：公司业务高度契合国家关于集成电路、人工智能产业的扶持政策，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。其产品已与主流服务器、操作系统、AI框架等完成适配，构建了“1+6+X”的生态布局。
  5. ​营收进入高速增长通道​：公司产品于2023-2024年陆续量产，带动营业收入从2022年的42.64万元爆发式增长至2024年的7.43亿元，显示出强劲的市场需求和商业化潜力。

三、 关键财务数据与风险提示

财务表现：

  • ​营收高速增长​：2022年至2024年，营业收入复合增长率高达4074.52%，2025年1-6月营收已达9.15亿元，同比增长404.51%。
  • ​持续大幅亏损​：报告期内及2025年上半年，公司净利润均为负值，累计未弥补亏损巨大。这符合芯片设计企业前期高投入的行业特点，主要源于巨额的研发支出、股份支付费用以及收入规模尚无法覆盖成本。
  • ​现金流紧张​​：经营活动现金流量净额持续为负，主要由于公司处于快速扩张期，研发、采购支出巨大，且客户回款存在周期。
  • ​毛利率波动​：公司未直接披露毛利率，但根据行业惯例及公司所处阶段，毛利率水平及稳定性是未来需要重点关注的指标。

核心风险提示（至关重要）：

  1. ​持续亏损与现金流风险​：公司明确提示未来一段时间可能持续亏损且无法进行现金分红。若无法通过融资或经营改善现金流，将面临营运资金周转风险。预计最早于2026年实现盈亏平衡，但存在不确定性。
  2. ​高度依赖单一产品​：近期收入高度集中于曦云C500系列产品（2024年占比97.28%）。若该产品需求下滑或在研新品（如C600/C700系列）进展不及预期，将对经营业绩造成重大冲击。
  3. ​激烈的市场竞争风险​：全球市场面临英伟达等巨头的绝对优势竞争；国内市场亦有多家强劲对手（如海光信息、壁仞科技、摩尔线程等）。技术迭代缓慢或市场开拓不力可能导致公司丧失竞争力。
  4. ​供应链安全风险​：在晶圆代工、HBM内存、EDA工具等方面对境外供应商存在依赖。中美贸易摩擦等地缘政治因素可能对供应链的稳定性和成本构成威胁。
  5. ​客户集中度与应收账款风险​：客户集中度较高，且应收账款规模随营收快速增长。若主要客户出现支付困难，将引发坏账风险。
  6. ​技术人才流失风险​：作为技术密集型企业，核心技术人员流失将对公司的研发进展和竞争力造成严重损害。

四、 发行方案与募投项目

  • ​上市标准​：公司选择“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”的科创板第四套上市标准。

  • ​发行规模​：拟公开发行不超过4,010万股，占发行后总股本不低于10%。

  • ​募集资金用途​：约39.04亿元，将全部投向核心技术研发与产业化：

    1. 新型高性能通用GPU研发及产业化项目（24.59亿元）
    2. 新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目（4.53亿元）
    3. 面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目（9.91亿元）

五、 总结与投资价值分析

沐曦股份是​中国在“硬科技”领域突破“卡脖子”技术、攻坚高性能计算核心的关键企业之一​。其投资故事的核心在于 ​“国产替代”​​ 的巨大市场潜力和公司已展现出的技术实力与商业化进展。

对于投资者而言：

  • ​机遇在于​：若公司能持续保持技术领先，成功实现产品迭代和市场扩张，将充分受益于AI算力国产化的历史性机遇，成长空间广阔。
  • ​挑战在于​：需要正视公司当前及未来可预见期间的持续亏损、激烈的市场竞争以及供应链等方面的风险。这是一项典型的高成长性与高风险并存的投资。

投资者应密切关注其​技术迭代速度、新产品落地及收入放量情况、亏损收窄的进度以及毛利率的改善趋势​，这些将是判断其长期投资价值的关键指标。