一、公司基本信息

项目 内容
公司全称 成都宏明电子股份有限公司
成立时间 1981 年（前身国营七一五厂，60+ 年历史）
上市板块 深圳证券交易所创业板
发行股数 不超过 3,039 万股（占发行后总股本≥25%）
保荐机构 申万宏源证券承销保荐有限责任公司
实控人 四川省国资委（通过川投信产控股）

二、主营业务概览

两大业务板块

业务板块 电子元器件 精密零组件
营收占比 60%+ 约 40%
主要产品 MLCC 多层瓷介电容器 3C 精密结构件
有机及云母电容器 新能源电池结构件
热敏电阻器 汽车电子结构件
位移传感器 苹果产业链供应商
滤波/连接器
微波器件
主要客户 防务领域：航天科工、中国电科、航空工业等 鸿海集团、达功电脑（苹果产业链一级供应商）

三、财务数据（报告期：2022-2025 年 6 月）

营收与利润

期间 营业收入 (万元) 同比 归母净利润 (万元) 同比
2022 年 314,608.57 - 47,551.72 -
2023 年 272,656.92 -13.33% 41,167.11 -13.43%
2024 年 249,382.90 -8.54% 26,824.29 -34.84%
2025 年 1-6 月 152,801.93 +2.63% 25,676.78 -4.80%

毛利率

业务 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1-6 月
综合毛利率 50.28% 53.49% 43.56% 50.59%
电子元器件 67.91% 65.83% 54.90% 58.52%
精密零组件 23.26% 22.67% 19.69% 25.16%

四、核心风险因素

1. 经营业绩下滑风险

  • 2023-2024 年连续下滑：营收累计下降约 21%，净利润累计下降约 44%
  • 原因：
    • 防务领域客户加强成本管控 → 产品单价下降
    • 高可靠电容器均价：10.18 元 (2022) → 7.35 元 (2024)，下降 28%
    • 精密零组件受苹果产业链外移影响，2023 年收入下降 45%

2. 应收账款风险

  • 应收账款 + 应收票据：22.6 亿元 (2025 年 6 月)
  • 占流动资产比例：55.91%
  • 1 年以上账龄占比：21.99%（持续增长）

3. 存货风险

  • 存货账面价值：8.99 亿元 (2025 年 6 月)
  • 1 年以上存货占比：39.69%
  • 存货跌价准备计提比例：24.18%

4. 毛利率波动风险

  • 防务领域"低成本可持续发展战略"导致产品降价压力
  • 若单价下降 10%，2025 年净利润可能下降 19.86%

五、核心竞争优势

1. 行业地位

  • 国内防务领域 MLCC 龙头，行业排名第一
  • 2021 年获评"制造业单项冠军产品"（特种多层陶瓷电容器）
  • 2024 年获评"专精特新小巨人企业"
  • 连续 30+ 年获评"中国电子元件百强企业"

2. 技术实力

  • 1,275 项专利（发明专利 239 项）
  • 15 项软件著作权
  • 52 项境内商标 + 3 项韩国商标
  • 10 项美国/韩国境外专利

3. 研发平台

  • 1 个国家"863"电子瓷料研发中心
  • 1 个国家企业技术中心
  • 6 个省级工程（技术）研究中心
  • 2 个院士（专家）工作站

4. 客户资源

  • 防务领域：航天科工、中国电科、航空工业、中国兵工等
  • 民用领域：苹果产业链（鸿海集团、达功电脑）、联想、摩托罗拉

六、募集资金用途

8 个募投项目：

类型 项目
产业化项目 (3 个) 高储能脉冲电容器产业化建设项目
新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）
精密零组件能力提升项目
研发项目 (3 个) 高可靠阻容元器件关键技术研发项目
电子材料与元器件关键技术研发项目
3C 精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目
其他 (2 个) 数字化能力提升项目
补充流动资金

七、股权结构（截至 2025 年 6 月）

  • 股东总数：547 名（机构 25 名，自然人 522 名）
  • 控股股东：川投信息产业集团有限公司
  • 实际控制人：四川省国资委

主要机构股东

股东 持股比例
龙雏壹号 11.12%
安徽和壮 6.82%
润晟陆号 2.55%
领阳领峻 1.85%
方正投资 1.02%

八、投资亮点总结

优势 说明
行业龙头 防务领域 MLCC 国内第一，单项冠军产品
技术壁垒 60 年技术沉淀，1275 项专利，国产化替代能力
资质壁垒 军工资质、国军标生产线，新进入者难以竞争
盈利能力强 电子元器件毛利率 58%+，远高于行业平均
成长空间 募投项目扩产 + 新能源/汽车电子新赛道

九、需要关注的风险

风险 影响程度
业绩连续下滑 2023-2024 年营收、利润双降，需关注 2025 年能否反转
防务降价压力 下游"低成本战略"导致产品单价持续下降
苹果产业链外移 精密零组件业务受产能外移影响，订单分流
应收账款高企 22.6 亿应收款，回款周期延长，坏账风险增加
存货跌价 1 年以上存货占比 40%，跌价准备持续增加

十、估值参考

可比公司：鸿远电子 (603267)、火炬电子 (603678)、振华科技、宏达电子

根据招股书披露，宏明电子在陶瓷电容器和电子元器件销售收入规模上位居行业第一，但需注意业绩下滑趋势对估值的影响。

投资建议

适合投资者类型：

  • 长期看好国防军工电子赛道
  • 能接受短期业绩波动
  • 关注国产替代和自主可控主题

谨慎因素：

  • 业绩下滑趋势尚未明确反转
  • 防务领域降价压力持续
  • 应收账款和存货占用资金较多