德力佳(603092)招股书核心解读

一、公司基本信息概览

德力佳传动科技(江苏)股份有限公司（简称“德力佳”）是一家专注于高速重载精密齿轮传动产品研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2017年1月12日，总部位于江苏省无锡市。公司核心产品为​风电主齿轮箱​，主要应用于风力发电机组，是风电整机的关键部件。本次IPO计划在主板上市，保荐机构为华泰联合证券，发行后总股本不低于40,000.01万股，公开发行比例不低于10%。

​关键点​：

• ​主营业务​：风电主齿轮箱的定制化生产，覆盖1.5MW至22MW全系列产品，适配陆上及海上风电场景。
• ​市场地位​：根据QYResearch数据，2024年公司全球风电主齿轮箱市场占有率达10.36%，位列全球第三；中国市场占有率16.22%，位列全国第二。
• ​客户群体​：与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等头部风电整机厂商建立稳定合作，多次获“最佳供应商”等荣誉。

二、上市概况与发行计划

• ​上市标准​：公司选择《上海证券交易所股票上市规则》第3.1.2条第一项标准，即最近3年净利润均为正且累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，经营活动现金流累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元。报告期内（2022-2024年），公司扣非归母净利润分别为48,353.54万元、57,365.00万元和53,476.03万元，符合要求。

• ​募集资金用途​：拟投入约15亿元用于两个主业项目：

  • ​年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目​：顺应风机大型化趋势，扩大陆上风电产能。
  • ​汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱项目​：布局海上风电市场，提升高端产品竞争力。

• ​保荐与承销​：华泰联合证券担任保荐人及主承销商，上市进程尚需交易所及证监会批准。

三、业务与技术优势

1. 产品与技术实力

• ​产品线覆盖全面​：包括高速传动（双馈机型）和中速传动（半直驱机型）风电齿轮箱，具备高功率密度、轻量化、高可靠性等特点，通过DNV、TUV等国际认证。
• ​技术壁垒​：拥有59项授权专利（其中发明专利23项），参与制定7项国家或行业标准。自主研发的“10-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱”入选国家能源局首台（套）重大技术装备名录。
• ​研发投入​：报告期内研发费用累计2.65亿元，2024年研发费用占营业收入比例达2.73%。

2. 市场竞争与机遇

• ​行业趋势​：风电行业在“双碳”政策驱动下持续增长，风机大型化、海上风电开发成为主流。2024年中国风电招标量同比增长90.15%，未来装机需求旺盛。

• ​风险挑战​：

  • ​客户集中度高​：前五大客户销售占比近95%，主要因下游风电整机行业集中度高。
  • ​关联交易风险​：关联销售占营收比例约40%（主要来自股东三一重能和远景能源），但远景能源自产齿轮箱后采购量已大幅下降。
  • ​毛利率波动​：报告期综合毛利率分别为23.10%、23.66%和25.29%，受原材料价格及市场竞争影响。

四、财务绩效分析

关键财务数据（2022-2024年）

2025年业绩展望

• 2025年1-6月审阅数据：营业收入248,713.87万元（同比增长81.29%），净利润39,312.25万元（同比增长67.56%），主要受2024年风电招标高增长传导。
• 2025年1-9月预计：营收同比增长61.39%-66.92%，扣非净利润同比增长48.63%-62.20%，显示行业景气度持续。

五、风险提示与应对

1. ​政策依赖风险​：风电补贴退坡及电价市场化改革可能影响下游投资，但公司通过技术降本和客户多元化对冲。
2. ​技术迭代风险​：风机厂商自研齿轮箱（如远景能源）挤压市场空间，公司通过研发创新巩固优势。
3. ​财务风险​：存货规模较大（2024年末账面价值11.43亿元），但产销率超95%，周转率健康。

六、公司治理与承诺

• ​股权结构​：实控人刘建国、孔金凤夫妇通过南京晨瑞合计控制41.98%股份，股权清晰。
• ​股东承诺​：控股股东及实控人承诺上市后36个月内不减持，并延长锁定期以稳定股价。
• ​社会责任​：强调绿色能源使命，致力于风电产业链降碳贡献。

七、投资亮点总结

• ​赛道优质​：受益于风电行业高景气，政策支持明确。
• ​技术护城河​：产品性能行业领先，绑定头部客户。
• ​增长确定性​：募投项目达产后将提升产能30%以上，契合海上风电蓝海市场。
• ​估值参考​：2024年扣非市盈率约15倍（基于行业可比公司），具备长期配置价值。

​免责声明​：本解读基于招股书公开信息，不构成投资建议。投资者应结合正式公告及市场风险独立决策。