振石股份(601112)IPO招股书核心解读

振石新材料股份有限公司（以下简称“振石股份”或“公司”）是一家专注于清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业。本次公司拟于上海证券交易所主板上市，公开发行股票数量不低于16,436.79万股且不超过49,310.38万股，募集资金主要用于扩大产能、加强研发及补充流动资金。

以下是对其招股说明书核心内容的结构化解读：

一、 公司核心投资亮点

1. ​行业龙头地位稳固​：公司是全球领先的风电叶片材料制造商。根据中国玻璃纤维工业协会数据，​2024年公司在全球风电玻纤织物领域的市场份额超过35%，位列全球第一​。在风电拉挤型材领域，公司国内销量也排名前列。
2. ​客户资源优质且稳定​：公司已进入全球前十大风电机组生产企业的供应链体系，直接或通过叶片厂覆盖了包括金风科技、远景能源、明阳智能、维斯塔斯（Vestas）、西门子歌美飒（Siemens Gamesa）等国内外头部客户。
3. ​技术实力雄厚​：公司是国家级制造业单项冠军示范企业，拥有CNAS认证实验室。截至2025年6月30日，已获得授权专利243项（其中发明专利32项），参与制定了多项行业标准。
4. ​全球化产能布局​：公司在国内（桐乡、酒泉、包头等地）及海外（埃及、土耳其、西班牙、美国等地）设有生产基地，形成了辐射全球的供应网络，能快速响应客户需求，抵御区域性风险。
5. ​契合“双碳”战略赛道​：公司主营产品主要用于风电、光伏等清洁能源装备，深度受益于全球能源结构转型和碳中和目标带来的长期发展机遇。

二、 主营业务与主要产品

公司主营业务清晰，收入高度集中于清洁能源功能材料，其中风电叶片材料是绝对主力。

• ​清洁能源功能材料（报告期内收入占比超80%）​：

  • ​风电纤维织物​：由玻璃纤维等纱线编织而成，主要用于风电叶片的主梁、壳体等部位，起到增强作用。公司提供经编织物、裁剪套材等多种形态产品。
  • ​风电拉挤型材​：通过拉挤工艺成型的复合材料板材，主要用于叶片主梁，具有高强度、轻量化的特点，是叶片大型化的关键材料。
  • ​光伏材料​：主要为复合材料光伏边框，旨在替代传统铝边框，具有轻质、耐腐蚀、绝缘等优势，是公司重点培育的新增长点。

• ​其他纤维增强材料​：应用于建筑、交通、电子电气等领域的复合材料，产品较为分散。

主营业务收入构成（单位：万元）

三、 行业前景与竞争格局

1. ​行业前景广阔​：

   • ​风电行业​：全球能源转型推动风电装机量持续增长。全球风能理事会（GWEC）预测，2030年全球累计风电装机量将达到2,118GW，2024-2030年新增装机复合增长率达10.94%。风机大型化、轻量化趋势持续，对高性能纤维增强材料的需求日益增长。
   • ​光伏行业​：复合材料边框在耐腐蚀、轻量化、绝缘性等方面优势明显，尤其在海上光伏、BIPV（光伏建筑一体化）等场景应用潜力巨大，有望逐步替代传统铝边框。

2. ​竞争格局​：

   • ​风电纤维织物​：市场集中度高，呈现寡头竞争格局。主要参与者包括振石股份、泰山玻纤（中材科技子公司）、宏发新材（国际复材子公司）等，公司处于领先地位。
   • ​风电拉挤型材​：市场处于成长期，格局相对分散，除公司外，主要参与者还有重庆风渡、中材科技山东分公司等。

四、 财务状况分析

报告期内，公司业绩存在一定波动，主要受风电行业周期及原材料价格变动影响。

主要财务数据（单位：万元）

• ​收入与利润变动​：2022-2023年业绩保持高位，2024年及2025年上半年有所下滑。招股书解释主要系行业竞争加剧导致产品售价下降，以及产品结构变化所致。
• ​毛利率​：相对稳定，维持在25%左右，体现了公司一定的成本控制能力和产品竞争力。
• ​研发投入​：报告期各期研发费用占营业收入比例均在3%以上，持续投入保障技术领先。

五、 核心竞争力与风险提示

​核心优势​：

• ​客户壁垒​：下游风电叶片客户认证严格、周期长，一旦通过不易被更换，客户粘性高。
• ​产业链协同​：公司主要玻璃纤维供应商中国巨石与公司同属一个实际控制人，保障了核心原材料的稳定供应和协同开发。
• ​技术工艺​：在超大克重织物编织、高模量拉挤型材生产等关键工艺上拥有核心技术。

​主要风险提示​：

1. ​行业周期性波动风险​：风电行业发展与政策补贴、电网消纳等因素相关，存在周期性波动，可能影响公司业绩。
2. ​客户集中度较高的风险​：报告期前五名客户销售占比在58%-64%之间，客户集中度相对较高。
3. ​原材料价格波动风险​：主要原材料玻璃纤维、树脂等占成本比重高，其价格波动会直接影响公司毛利率。
4. ​供应商集中度较高的风险​：报告期内向关联方中国巨石的采购金额占营业成本的比例分别为52.98%、50.24%、62.43%及62.64%，存在依赖。
5. ​关联交易占比较高风险​：公司与实际控制人控制的其他企业存在较多关联交易，需关注其公允性和独立性。

六、 股权结构与募投项目

• ​实际控制人​：张毓强、张健侃父子为公司实际控制人，通过桐乡华嘉、振石集团等主体合计控制公司96.51%的股份，股权结构集中。

• ​募投项目​：本次IPO募集资金拟投资于以下项目：

  • 玻璃纤维制品生产基地建设项目
  • 复合材料生产基地建设项目
  • 西班牙生产建设项目
  • 研发中心及信息化建设项目
  • 补充流动资金

项目达产后将进一步提升公司产能、优化全球布局和增强研发实力。

振石股份是风电材料领域的隐形冠军，凭借其龙头地位、优质客户和核心技术，在“双碳”背景下具有长期发展潜力。投资者在关注其成长性的同时，也需充分考量风电行业的周期性、客户集中度以及关联交易等风险因素。本次上市将助力公司巩固现有优势并开拓新的增长曲线。

注：本解读基于振石新材料股份有限公司公开发布的招股说明书（注册稿）制作，所有信息均来源于该公开文件，不构成任何投资建议。