纳百川(301667)创业板新股申购分析

纳百川（301667）作为一家即将在创业板上市的新股，其投资价值需要综合考量其所在的黄金赛道与公司自身存在的潜在风险。以下是对其申购要点的全面分析。

新股申购核心信息

首先，我们来快速了解本次申购的基本情况，这些是关键数据。

公司亮点与增长潜力

纳百川的主要吸引力在于其所在的赛道和一定的先发优势。

• ​赛道前景广阔​：公司专注于新能源汽车动力电池和储能电池的热管理产品，核心是电池液冷板。随着电动车普及和储能行业发展，液冷板市场需求旺盛，公司处于高成长性赛道 。
• ​具备行业积累​：公司是国内较早布局该领域的企业之一，是宁德时代等头部电池厂商的供应商，并积累了蔚来、小鹏等众多车企客户，具备一定的客户资源和技术沉淀 。
• ​储能业务快速增长​：储能热管理业务成为新的增长点，相关收入从2022年的0.36亿元迅猛增长至2024年的3.37亿元，为公司打开了第二成长曲线 。

潜在风险与挑战

然而，在亮眼赛道的背后，公司也面临着一些不容忽视的风险，这也是市场关注的焦点。

• ​客户集中度风险极高​：公司严重依赖第一大客户宁德时代。报告期内，对宁德时代的直接及间接销售占比虽有所下降，但2025年第一季度仍高达​44.39%​。这意味着宁德时代的任何战略调整都可能对纳百川的经营产生巨大影响 。
• ​盈利能力持续承压​：公司的毛利率呈现下滑趋势，从2022年的22.00%降至2025年第一季度的14.34% 。这主要受行业价格竞争、主要客户年降要求以及原材料价格波动等因素影响 。
• ​核心客户自研带来的威胁​：更值得警惕的是，宁德时代已于2023年启动自研液冷板项目，计划到2025年自有产能将覆盖其需求的60%。2024年，宁德时代对纳百川的采购量已同比减少12%。这意味着公司最大的客户正在变成最强的竞争对手 。
• ​资产信披与关联交易疑云​：公司的招股书披露了一些异常数据，例如核心生产设备在数量未变的情况下原值离奇增长，以及新购设备单价在短期内暴跌超94%。此外，还存在前员工在实控人亲属提供资金后迅速成为公司主要供应商的情况，这些都已引发深交所的问询，其财务数据的真实性和关联交易的公允性存疑 。

业绩预测与估值分析

根据公司预测，2025年营业收入预计增长20.86%，归母净利润预计增长9.72% 。按22.63元的发行价计算，对应的发行市盈率（按2024年业绩）约在26-29倍，与三花智控、银轮股份等可比公司相比，估值基本处于合理区间，未出现显著高估 。市场分析对上市初期价格持中性偏乐观态度，预计破发风险相对较低 。

申购建议与后续跟踪

综合来看，是否参与申购主要取决于你的风险偏好。

• ​适合参与的打新者​：如果你是风险偏好较高的投资者，看好新能源汽车和储能赛道的长期发展，并且能够接受股价的短期波动，可以考虑参与。因为公司的确身处优质赛道，且短期破发风险据分析相对可控 。
• ​建议谨慎的投资者​：如果你是风险厌恶型的投资者，对财务数据的真实性、客户高度依赖以及大客户自研替代的风险非常敏感，那么建议谨慎参与或保持观望。这些核心风险点可能对公司的长期价值构成重大挑战 。

如果决定申购，上市后需要重点关注以下几点：

1. ​客户集中度​：公司能否有效开拓宁德时代以外的客户，如比亚迪、LG新能源等，降低单一客户依赖风险 。
2. ​盈利能力​：毛利率能否企稳回升，这取决于公司的成本控制能力和产品结构优化成效 。
3. ​产能消化​：新增产能投产后，市场需求能否顺利消化，避免产能利用率不足的问题 。
4. ​监管问询​：关注公司对深交所关于资产数据和关联交易问询函的最终回复和解释。