纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川”或“公司”）创业板IPO招股说明书核心信息解读如下，旨在以专业、客观的视角呈现其投资价值与潜在风险。

​一、 公司核心概况​

纳百川是一家专注于热管理系统解决方案的高新技术企业，主营业务为新能源汽车动力电池液冷板的研发、生产和销售，同时涉及储能热管理及传统燃油车热管理部件。公司是​国家级专精特新“小巨人”企业​，深度绑定宁德时代等头部客户，是国内电池液冷板细分领域的领先企业。

  • ​核心产品​：电池液冷板（占主营收入超90%），是电池热管理系统的关键部件，直接关系到电池的安全性、寿命和充放电效率。
  • ​技术壁垒​：拥有20项发明专利，牵头起草《车用动力电池液冷板技术条件》行业标准，在控温技术、轻量化、密封工艺等方面具备核心竞争力。
  • ​市场地位​：2024年，公司电池液冷板产品在国内市场份额占比约​12.16%​，居于行业前列。

​二、 投资亮点（核心优势）​

  1. ​赛道优质，乘风而起​：

    • ​新能源汽车高景气度​：下游新能源汽车渗透率持续提升（2024年国内达40.9%），直接带动电池液冷板需求。预计2025年全球动力电池液冷板市场规模将达到145亿元。
    • ​储能市场新蓝海​：储能行业高速发展，液冷方案因其高效散热优势，正逐步替代风冷，成为大型储能系统的主流，为公司打开第二增长曲线。
    • ​产品升级价值提升​：随着电池技术向CTP/CTC/CTB等集成化方向发展，液冷板与电池箱体集成趋势明显，单车价值量有望从约700元提升至与箱体合计的约2,000元。

  2. ​客户资源优质，先发优势显著​：

    • ​深度绑定龙头​：公司是​宁德时代的战略供应商​，对其（含直接和间接供货）销售额占比约44-48%。同时，客户群覆盖中创新航、孚能科技等主流电池厂，以及T公司、蔚来、小鹏、理想、吉利、长安等众多头部主机厂。
    • ​先发优势稳固​：公司自2011年即布局电池热管理，2015年产品即通过实车验证，2016年配套上汽大众国内首款新能源汽车，与头部客户合作历史悠久，认证壁垒高。

  3. ​技术实力过硬，制造能力突出​：

    • ​技术领先​：产品性能指标优异，如泄漏标准达到极高的2 * 10⁻⁸ Pa·m³/s，工况温差可控制在3-5℃，处于行业领先水平。
    • ​智能制造​​：拥有自动化钎焊、氦检、喷涂等先进生产线，推行精益生产和数字化管理，保障产品一致性和稳定性。

​三、 潜在风险与挑战​

  1. ​客户集中度较高的风险​：

    • 公司对第一大客户宁德时代存在重大依赖。若宁德时代自身经营或采购策略发生重大不利变化，将对公司业绩产生显著影响。

  2. ​盈利能力承压的风险​：

    • ​毛利率持续下滑​：报告期内，主营业务毛利率分别为22.00%、19.43%、17.54%、14.34%，呈下降趋势。主要受行业竞争加剧、产品价格年降及原材料铝价波动等因素影响。
    • ​经营活动现金流波动​：2024年经营活动现金流净额大幅减少，2025年1-3月为负（-5,652.75万元），主要因业务规模扩张、采购支出增加及票据保证金影响，需关注其资金周转压力。

  3. ​行业竞争加剧与技术迭代风险​：

    • 热管理赛道前景广阔，吸引三花智控、银轮股份等大型上市公司以及新进入者竞争，市场竞争日趋激烈。
    • 电池技术路线（如固态电池）和热管理技术（如相变冷却）的迭代，可能对公司现有产品和技术的市场需求造成冲击。

  4. ​新产品市场推广不及预期的风险​：

    • 公司已完成电池集成箱体产品的验证，正处于市场推广阶段。该产品是公司未来的重要增长点，若推广不及预期，将影响公司战略布局和业绩增长。

​四、 财务数据摘要​

项目 2025年1-3月 2024年度 2023年度 2022年度
​营业收入（万元）​​ 33,717.21 143,705.30 113,621.70 103,091.53
​净利润（万元）​​ 1,609.66 10,759.83 10,649.13 12,508.19
​扣非归母净利润（万元）​​ 1,391.38 8,804.38 8,925.78 11,112.28
综合毛利率​ 14.16% 17.36% 19.55% 22.14%
​电池液冷板销量（万片）​​ 105.04 441.71 375.33 370.05
  • ​营收分析​：营业收入保持稳健增长，反映出下游需求的旺盛和公司市场地位的稳固。
  • ​盈利分析​：净利润和扣非净利润在2022年达到高点后，2023-2024年增速放缓，甚至略有下滑，与毛利率下降趋势一致，印证了行业面临的盈利压力。

​五、 募集资金用途​

公司拟公开发行不超过2,791.74万股，募集资金主要用于：

  1. ​储能热管理产业化项目​：扩大储能液冷板产能，抓住储能市场机遇。
  2. ​新能源汽车电池热管理项目​：进一步扩大动力电池液冷板产能，满足客户增长需求。
  3. ​研发中心建设项目​：加强前沿技术研发，保持技术领先优势。
  4. ​补充流动资金​：优化财务结构，支持业务发展。

纳百川身处黄金赛道，具备核心技术与优质客户的双重护城河，在电池液冷板这一快速成长的细分市场中占据了有利位置。短期来看，公司需应对毛利率下滑、客户集中度及现金流管理的挑战。长期发展则取决于其能否在激烈的行业竞争中持续保持技术领先，成功开拓储能等新业务增长点，并降低对单一客户的依赖度。

对于投资者而言，纳百川是一家典型的“赛道型”公司，其投资价值与新能源汽车及储能行业的景气度高度相关，适合看好该领域长期发展、并能承受行业周期性波动及客户集中风险的投资者关注。