中国铀业(001280)招股书核心解读

一、 公司概况与历史沿革

中国铀业股份有限公司（以下简称“中国铀业”或“公司”）是中国核工业集团有限公司（中核集团）旗下专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用的矿业公司。公司承继了中核集团全部的天然铀开发业务，是其核能业务的“粮仓”，肩负着“强核基石、核电粮仓”的使命。

• ​成立与改制​：公司前身为1989年设立的中国核工业物资供销总公司，历经多次更名和业务调整。2009年改制为有限责任公司（中国国核海外铀业有限公司），2017年更名为中国铀业有限公司。2023年3月，公司整体变更为股份有限公司。
• ​股权结构​：本次发行前，公司的控股股东为​中核铀业有限责任公司​（持股65.77%），实际控制人为​中国核工业集团有限公司​（通过多家子公司间接合计控制79.48%的股份）。其他股东包括国新投资、惠核投资、旭核基金、中国核电等战略投资者。
• ​业务整合​：2019年，中核集团将国内天然铀供应和国际铀贸易业务调整至发行人，并将天山铀业、锦原铀业等7家重要子公司股权划转至中国铀业，形成了覆盖国内外天然铀“开发、生产、贸易、销售”及共伴生资源综合利用的完整业务体系。

二、 主营业务与商业模式

公司主营业务清晰，分为两大板块：

1. 天然铀业务（核心业务，营收占比超93%）

这是公司的绝对核心，包括​采冶、销售和贸易​。

• ​自产铀销售​：来自公司境内外自有矿山的开采。国内矿山主要采用先进的地浸采铀技术（CO₂+O₂中和浸出、酸法浸出），分布在新疆、内蒙古等地；境外核心资产是控股68.62%的​纳米比亚罗辛铀矿​（Rössing），为全球第六大铀矿、第二大露天铀矿。
• ​外购铀销售​：为满足国内客户需求，从国际市场（如哈原工、欧安诺等）采购天然铀后，再销售给国内核电运营商。
• ​国际贸易​：在国际现货市场上进行铀产品的买卖交易，以提升市场影响力和赚取价差。

​销售模式​：主要以长期协议为主，与下游客户（如中国核电）锁量锁价，价格通常参考交付前一年的市场均价，模式成熟稳定，但定价相对市场价格存在滞后性。

2. 放射性共伴生矿产资源综合利用业务（占比约7%）

公司利用处理放射性矿物的技术和资质优势，综合回收利用独居石、铀钼矿等资源，主要产品为：

• ​氯化稀土​：由独居石提炼而来，是稀土氧化物的主要原料。
• ​四钼酸铵​：从铀钼伴生矿中提取，是钼深加工的重要中间产品。

该业务符合资源综合利用和环保政策，是公司业务的有效补充和增长点。

三、 核心财务数据与业绩表现

报告期内（2022-2024年），公司业绩持续增长，展现出较强的盈利能力。

• ​增长驱动​：业绩增长主要得益于​全球铀价持续上涨​（2022年初启动牛市）以及公司产销量的稳步提升。
• ​2025年上半年预览​：营收95.51亿元（+18.74%），归母净利润7.86亿元（+16.83%），增长势头延续。

四、 行业地位与核心竞争力

1. ​国内主导，全球领先​：公司是​国内唯一具有天然铀开采专营资质的企业​，处于绝对主导地位。在全球范围内，其铀产量常年位居世界前十，罗辛铀矿是全球重要的铀产品供应商。
2. ​资源储量丰富​：拥有​19宗采矿权和6宗探矿权​，境内外资源布局优良，资源保障能力强。
3. ​技术壁垒深厚​：掌握地浸采铀、硬岩开采等国际主流技术，特别是CO₂+O₂地浸技术处于行业领先水平。正在推动矿山数字化、智能化建设。
4. ​产业链核心地位​：作为核电产业链的最上游，公司产品是核电站的“口粮”，需求刚性且稳定。与下游主要客户（中核、中广核等）绑定了长期供应关系。
5. ​背靠中核集团​：依托实际控制人中核集团的强大产业背景和资源支持，业务发展稳健。

五、 主要风险因素（投资者需重点关注）

1. ​铀价波动风险​：公司业绩与铀价高度相关。虽然长期看铀价受核电复苏支撑，但短期若价格大幅回调，将直接影响毛利率和利润水平。报告期内因销售长协价滞后于采购价，毛利率已被动收窄。
2. ​客户集中度高风险​：前五大客户销售占比超77%，其中对​中核集团的销售占比近50%​。虽然这与行业特性相符，但若主要客户需求发生重大变化，将对经营产生较大影响。
3. ​境外经营风险​：核心资产罗辛铀矿位于纳米比亚，存在地缘政治、政策法律变更等潜在风险。其股权结构特殊（纳米比亚政府拥有50%以上表决权），存在治理上的特殊安排。
4. ​资源储量与开采风险​：矿山资源储量核实结果与实际可能存在差异，且随着开采深入，可能存在品位下降、成本上升的风险。
5. ​关联交易​：与中核集团等关联方的交易占比较高，需持续关注交易的公允性和必要性。

六、 募集资金用途与未来战略

公司计划募集资金用于主业发展和补充流动资金。

• ​主要投向​：

  1. ​天然铀产能项目​：包括内蒙古纳岭沟、巴彦乌拉，新疆七三七、七三九等铀矿的地浸采铀工程扩建项目，以及广东棉花坑矿井三期工程。旨在​大幅提升国内自有铀产能​。
  2. ​放射性共伴生资源综合利用项目​：包括沽源水冶技改、江西独居石综合利用、湖南钽铌新材料等项目，旨在扩大综合利用规模，提升资源价值。

• ​未来战略​：致力于打造“​以铀为本、国际一流​”的科技型矿业公司，持续扩大国内外铀资源掌控能力，强化全产业链竞争力，保障国家铀资源安全。

核心观点总结

中国铀业是一家典型的 ​“稀缺资源+国家队”​企业。

• ​投资亮点​：处于核电产业链战略要地，拥有​绝对的行业垄断地位和稀缺的铀资源​。在全球碳中和及能源安全背景下，核电发展迎来复苏，铀价进入长期上行通道，公司作为核心供应商将直接受益。业绩稳定增长，盈利能力强劲。
• ​主要风险​：业绩​高度依赖铀价​，存在周期性波动风险；客户集中度高；境外运营存在不确定性。
• ​总体评价​：公司基本面扎实，行业前景光明，是一只具备长期投资价值的稀缺性资源股。投资者需重点关注铀价走势及公司产能扩张进度。