振东制药 - 300158.SZ

主营业务：肿瘤、毛发、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售,以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链

经营范围：许可项目:药品生产;药品委托生产;检验检测服务;药品进出口;药品互联网信息服务;药物临床试验服务;道路货物运输(不含危险货物);保健食品生产;消毒剂生产(不含危险化学品)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)。一般项目:货物进出口;住房租赁;计量技术服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;消毒剂销售(不含危险化学品);卫生用品和一次性使用医疗用品销售;保健食品(预包装)销售。(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)

山西振东制药股份有限公司创建于1993年10月1日,以石油贸易起步,7年做成全国民营行业第一;2002年转型制药,8年打造山西省首个创业板上市公司。

振东集团涵盖“中西制药、保健功能食品、健康护理用品、中药材种植”四大板块,有长治振东、大同泰盛、屯留五和堂、太原安欣、中药材开发、饮片科技、五和医养堂、健康护理8大工业企业,下辖32个子公司,拥有4大研发平台,是食品安全通过国际HACCP认证,产品检测通过国际CNAS认证(药品、保健功能食品、中药材检测结果国际通认)的健康产业集团。

振东集团是国家创新型示范企业、国家专利试点单位、国家知识产权优势企业、国家企业技术中心、国际联合研究示范企业、农业产业化国家重点龙头企业、中国最具科技创新力中药企业、中国医药研发产品线最佳工业企业,是全国文明单位,荣获了“全国先进基层党组织”“全国扶贫先进单位”“中华慈善突出贡献单位”等多项荣誉。

振东集团推行商学院制,把企业当作学校治理,下设营销、生产、科研等15个系。

实行“师生互促”“内部职称”“自我育能”等人才培养模式,创新“管理流程化”“工作程序化”“管理三字经”等管理模式,推出“制度表格化”“三三模式”“导师制”“自我培训”四大发明。

多年来,企业遵循“顺其自然、进二停一”的发展理念,经过不断总结,塑造了“阳光为天、诚信为地、亲和为人、简单为路、责任为站”五大文化,全力打造学习型企业。

振东秉承“与民同富、与家同兴、与国同强”的核心价值理念,争做“山西名片、中国名牌、国际品牌”,积极承担社会责任,为社会做贡献,为国家做奉献!

（一）行业的发展情况医药行业是国民经济重要支柱产业,深度关联民生保障、产业转型与公共卫生安全,具备高技术、高投入、高研发风险、弱周期运行特征。

伴随国内人口老龄化程度持续加深、居民健康消费需求升级、慢病管理与疾病预防市场持续扩容,行业长期成长基础稳固。

2026年国内医药行业整体转向反内卷、重临床价值高质量发展路径,集中带量采购规则完成由单一价格导向向临床价值综合评价导向的系统性优化,行业全面进入质价平衡、创新优先的发展新阶段。

国内医药产业由粗放式规模扩张转向价值创造驱动,依托集采机制优化、源头药物自主创新、产业并购整合、海内外同步研发与商业化布局,逐步构建创新驱动、质价匹配、合规有序的现代化产业生态。

创新药领域,2024、2025年连续两年政府工作报告重点部署创新药产业培育工作,2026年国家出台多份顶层政策文件,形成覆盖研发、审评、定价、医保、终端使用的全链条支持体系。

2026年4月14日,国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》,搭建创新药差异化定价评估机制,对具备高临床价值的原研创新药预留合理定价空间,破除单纯“唯低价”的定价约束；同年5月15日,新修订《药品管理法实施条例》正式施行,完善药品数据保护、专利补偿、儿科用药市场独占等创新激励制度,持续压缩创新药全流程审评时限；同年7月,《国家基本药物目录（2026年版）》正式发布,4款国产Ⅰ类原创新药及共16款创新药纳入目录,拓宽创新药在基层医疗机构的准入渠道,叠加医保目录常态化谈判、商业补充创新药支付体系配套,创新药院内临床可及性持续提升。

产业端创新成果持续落地,国产药物创新实现由数量增长向质量突破转变。

据国家药监局统计,2026年上半年全国共获批1类创新药38个,其中11款为全新靶点、全新机制的原研品种,均由国内企业自主研发,国产源头创新能力实现跨越式提升。

上半年国内创新药对外授权潜在合同总额约1100亿美元,海外商业化输出规模显著高于2025年同期,国内在研新药储备规模位居全球前列。

仿制药领域,2026年国内医药供给侧改革持续深化,仿制药一致性评价常态化推进、国家集中带量采购迭代升级、药品全生命周期质量监管体系不断完善,多重政策协同规范仿制药行业竞争秩序。

国家药监局常态化开展一致性评价受理、现场核查与批准工作,头部药企加大差异化首仿、高难度高端制剂研发申报力度,高质量仿制药供给持续扩充,逐步填补临床进口替代缺口。

2026年第十二批国家组织药品集中带量采购落地实施,在第十一批集采价差锚点优化基础上升级反内卷管控规则,创新设立双锚点标准差价格约束机制,对大幅低于行业均价的极端低价产品设置不带量入围限制,同步增设原研参比制剂专属复活通道,从制度层面规避非理性低价竞标内卷,引导行业竞争重心回归药品质量、稳定产能保供能力与临床综合服务水平。

监管层面,国家药监局提高集采中选品种飞行检查频次,建立不合格中选产品快速清退机制,持续抬高行业生产质量管控门槛。

受医保精细化控费、集采常态化落地、质控标准持续提升多重因素影响,仿制药行业加速结构性出清,市场份额持续向具备原料药制剂一体化布局、高端特色仿制药储备充足的头部企业集中,行业集中度稳步提升。

长期来看,低端同质化仿制药盈利空间将持续收窄,行业逐步形成高端首仿品种抢占集采核心市场、特色专科制剂实现差异化盈利、低附加值同质化产能逐步出清的分层竞争格局,产业整体向高质量、规范化方向升级。

毛发领域：毛发健康赛道受益颜值经济与全民慢病健康管理双重需求共振,行业维持高速增长态势。

受居民长期作息压力、内分泌紊乱、遗传等多重因素影响,脱发、头皮炎症、白发等头皮健康问题呈现全民化、低龄化特征。

根据申万宏源研报的数据,中国脱发患病人数正以3.8%的复合年增长率持续增加,从2018年的2.707亿人迅速增加至2024年的3.389亿人,预计2035年将增至4.683亿人。

随着消费者健康认知持续升级,消费选择不再局限普通外用洗护产品,防脱处方药物、医用养固诊疗、头皮专科门诊、草本养发复方等综合干预方案接受度持续提升,行业客单价、付费意愿稳步上行。

行业市场规模持续扩容,多家行业机构测算,国内防脱药物细分市场年增速保持15%以上,全品类毛发健康管理市场长期维持双位数复合增长；产业端技术迭代提速,米诺地尔、非那雄胺标准化仿制药、头皮微生态调理制剂、中药防脱复方等产品陆续上市,全国三级医院毛发专病门诊持续扩容,医学级毛发产品终端销售占比逐年提升。

当前国内毛发健康产品人群整体渗透率不足30%,相较日韩成熟市场仍存在显著提升空间,伴随药企持续布局医用防脱制剂、中药养发复方细分赛道,行业长期增长潜力充足。

中医药领域,2026年为中医药产业政策红利集中释放年份,顶层发展规划、中成药集采、基药目录扩容、注册审评优化多重政策同步落地,行业现代化、产业化、标准化进程全面提速。

2026年5月落地实施的新版《药品管理法实施条例》,搭建适配中药产业特色的独立审评路径,简化中药创新药、古代经典名方、中药改良型新药审批流程；同年6月,第四批全国中成药联盟集采公布中选结果,本轮集采纳入89个中成药品种,首次大规模覆盖OTC中成药,规则兼顾中药企业合理盈利空间,规避中成药领域恶性低价竞争；同期多地启动省级中药饮片联采工作,持续规范中药饮片流通与定价机制；同年7月,国家中医药局、国家发改委联合印发《中医药振兴发展“十五五”规划》,明确未来五年中药资源保护、现代中药材种业培育、特色产业集群升级、数字化标准建设、区域中药品牌培育、中药创新药研发等核心任务,确立中医药产业中长期高质量发展纲领；同月发布的《国家基本药物目录（2026年版）》实现中成药大幅扩容,相较2018版新增48个中成药品种,继续落实基本药物“986”配备使用原则,拉动中药院内终端持续放量。

产业申报与审批端热度显著提升,据药智产业注册数据库统计,2026年上半年多款中药1类创新药、古代经典名方改良制剂获批上市,获批数量明显高于2025年同期。

监管层面加速完善中药数字化质控标准,统筹建设全国中药材全流程溯源管控体系；各地依托本土道地药材资源持续培育特色中药材产业集群,区域中药特色品牌培育战略全面落地。

当前中药行业形成五大增长主线：中药创新药研发实现持续突破、经典名方产业化有序落地、中成药集采机制规范化运行、基层中医药终端需求持续扩容、中药国际化出口规模稳步提升。

随着上下游产业链配套不断完善、中西医协同诊疗模式深度普及,叠加“十五五”中医药振兴系列政策持续落地赋能,中医药产业有望长期维持稳健上行发展态势。

（二）主营业务公司主营业务为肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药和创新药的研发、生产、销售,以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。

报告期内,公司拥有独家产品或剂型11个,共有593个批文,430个品种,13个剂型,其中266个品种被2025版《国家医保目录》收录,医保产品占比62%。

（四）经营模式1、营销模式经过多年的探索和积累,公司采用专业化推广的销售模式,建立专业团队进行学术推广与营销。

公司在全国各地设立分公司,覆盖23个省、5个自治区、4个直辖市。

同时,公司运用CRM系统等数字化工具提升客户管理效能,确保药品信息准确传达,旨在通过高度专业化的服务和支持,提升医药产品的市场份额和品牌认知度。

①处方药销售公司处方药销售主要采用临床自营模式,通过深挖客户数据,开展精细化学术,全面提升市场竞争力。

公司设有肿瘤、皮科、心肾、消化4大管线,并进行各层级终端的开发与专业化推广,现已覆盖全国93%的地级市、96%的县级市、2万余家医疗终端。

公司核心产品组合丰富,主要包括岩舒复方苦参注射液、达霏欣米诺地尔搽剂、西黄丸、醋酸阿比特龙片、比卡鲁胺胶囊、芪蛭通络胶囊、胶体果胶铋胶囊、马来酸曲美布汀片等。

通过专业化推广和精准营销,公司持续巩固市场优势地位,推动核心品种的稳定增长。

②OTC销售公司OTC销售采取以自营为主的销售模式,通过公司的销售队伍和管理网络进行药品专业化推广和销售,在上述基础上,公司辅以分销商覆盖模式,与地方经销商合作,利用其区域市场的深度渗透能力,确保产品能够广泛分布到各个角落,尤其是难以触及的偏远地区。

此外,公司与大型连锁药店建立战略合作关系,通过统一的合作协议,确保产品在连锁系统内部的各个节点都能得到有效展示和销售。

公司通过多元化的销售方式,充分利用各种渠道资源,增强市场竞争力,提高产品的市场占有率。

③基层销售公司基层销售主要依托商控、终控两大模式,涵盖社区卫生中心/站、乡镇卫生院、村卫生室、诊所、单体药店、民营医院等六大渠道。

公司以脾肾两助丸为抓手,以中药类产品集群为增长引擎,通过品牌驱动实现“群品进终端”。

目前公司营销网络已实现规模化布局,已覆盖商业公司832家,代理商302个,诊所6.7万家,民营医院5715家,村卫生室、社区服务站10.9万家,单体药店3万余家。

公司对外强化品牌建设,提升产品市场认知度；对内深化专业化学术推广,增强终端服务能力。

通过重点市场的精耕细作,核心产品如舒血宁注射液、冠心宁注射液、脾肾两助丸、感冒清热颗粒、大山楂丸等均保持较高的市场占有率,持续巩固公司在基层医疗市场的领先地位。

④线上销售公司线上销售持续深化传统电商、兴趣电商、私域电商的渠道布局,强化与各平台合作,精准渠道布局。

公司通过打造线上毛发专家形象、发挥中药材道地优势等差异化举措,精准触达目标用户,全面提升品牌影响力与市场竞争力。

同时,公司进一步精优服务,为消费者提供专业、高效、定期的健康咨询,以数据化、标签化、全程化的跟踪管理获得消费者信赖。

此外,公司大力开展“电商节”,通过搭建平台渠道、企业商户、网红达人交流平台,共绘“中医药+电商”新蓝图,实现资源整合共享和销售品牌提升。

⑤招商会模式公司依托全国药品交易会、西鼎会、西普会、中国OTC大会等国家级行业平台,深度整合行业资源、构建战略营销网络,持续强化企业专业高效的品牌形象。

同时,公司构建省级联动机制,与地方商业公司联合举办区域招商会,精准覆盖终端市场。

在渠道建设方面,一方面,公司在全国范围内举办招商会,重点开发省级优质代理商资源,构建覆盖31省市的立体化代理网络；另一方面,公司通过招商会模式,推动销售团队开展终端市场精耕,针对重点客户实施定制化推广方案。

公司的“顶层设计+区域深耕”的复合型营销体系,能够有效促进新品快速导入市场,同时为产品迭代和营销决策提供实时数据支持,构筑强有力的竞争壁垒。

⑥中药材销售公司采取药材品种学术营销,定期举行“太行论道会议”“品种沙龙”,邀请行业专家、工业、客户等行业内人员共同探讨,以促进共同发展。

同时,公司对晋陕甘三省进行资源普查,精准把控核心品种市场动向,依托中药材基地,与客户基地共建共享,达成战略合作,保证中药材价格及质量稳定、可控。

2、研发模式公司采用“自主与合作研发相结合”的研发模式,构建完善的研发体系。

自主研发模式：公司在国内设立了三大专业化研发中心,形成差异化分工、协同发展的研发格局。

主要包括上海新药创制中心、北京药物研究院和长治科技中心三大研发中心。

其中,上海新药创制中心以创新药发现、设计和靶点验证为主；北京药物研究院以仿制药、中药为主；长治科技中心主攻复杂制剂、原料药工艺研究。

合作研发模式：公司积极推进产学研协同创新。

一方面,公司与阿德莱德大学联合建立“振东中-澳分子中医药研究中心”,长期致力于中药大品种的作用机理研究和药材的道地性研究；另一方面,公司构建了以中国医学科学院、中科院药物所、北京大学、复旦大学、中国中医科学院、清华大学、安德森癌症研究中心等为核心的研发网络。

通过自主创新与开放合作的有机结合,公司建立了优势互补、资源共享的研发机制,为持续创新提供强大支撑。

3、生产模式公司生产实行“以销定产”模式。

公司营销中心负责制定年度销售计划,生产企业根据年度销售计划制定生产计划；根据季度销售计划制定物料采购计划；根据月度市场销售情况、库存情况制定排产计划,整个过程中实施了严格的质量把控,以确保最终产品质量。

4、物料管理模式公司建立了贯穿物料全生命周期的现代化管理体系,通过标准化、协同化、数字化三大核心策略持续提升供应链效能。

在标准化建设方面,实施物料品类统一管理和质量标准体系完善；在协同运营方面,强化集中采购效率,建立产、供、销、研协同联动机制；在数字化赋能方面,部署WMS仓储管理系统实现全流程追溯与智能管控。

公司通过整合供应链资源、构建需求预测模型、深化库存协同和完善多维度数据库,实现精准采购决策。

同时,公司也建立了包含“周复盘、月考核”机制的供应商多维度科学评估体系,确保物料供应质量。

物流环节,公司通过搭建智能监控平台和优化配送网络,实现运输全程可视化和精准配送。

该体系全面提升了公司的供应链服务能力,为公司运营提供了坚实的物料保障和成本优势。

5、种植模式公司创新推行“政府引导+企业服务+合作社管理+农户参与”的产业化种植模式,通过多方协作带动农村经济发展。

在该模式下,政府负责政策支持与监督管理,企业提供全方位产业服务：包括优质种子种苗供应、生物农药肥料配送、专业种植技术培训,以及保护价收购和预付款等保障措施；合作社则负责组织农户实施标准化种植。

通过建设现代化仓储体系,公司有效解决了中药材储存环节的质量控制难题。

同时,公司成立的山西省首家持证中药材种子种苗公司,不仅开展道地药材种源繁育和种子种苗质量标准制定工作,更填补了行业空白,实现了从种植源头到仓储加工的全链条质量管控,切实保障了药材品质,带动农户持续增收。

（五）业绩驱动因素2026年上半年,公司实现营业收入10.97亿元,归属于上市公司股东的净利润为-0.93亿元,报告期业绩受多因素影响：一是医药行业集采、医保控费政策持续推进,行业市场竞争加剧,公司部分核心产品销量、价格同比承压,营业收入同比明显下滑；二是公司聚焦核心医药主业,主动收缩部分长期亏损的非核心低效业务,该举措着眼于公司长远发展,但短期对营业收入造成一定影响；三是公司所持金融资产规模有所下降,相应带来投资收益减少。

本公司前身为山西金晶药业有限公司。

1995年11月8日经长治县计划委员会长县计工字[1995]第53号文件《关于成立―山西金晶药业有限责任公司‖的批复》批准设立,并于1995年11月15日取得山西省长治县工商行政管理局核发注册号为F11087273-1企业法人营业执照。

公司原注册资本500.18万元,股东以货币资金出资。

出资额已经长治县审计事务所验证确认。