“亚华难题”

 
　　早在2006年上半年，中信资本就知道亚华要重组，有可能出售乳业板块。“当时的消息是从一家咨询公司得知的。”但是当时他们并没有很在意，“因为亚华情况比较复杂”。

　　在交易成功之后，中信资本方面称，此次收购是亚华资产重组方案的一部分。“不仅牵涉到重大资产的买入卖出，还牵涉到股权分置改革，老股退出，新股介入。”而在这个过程中要牵涉太多人的利益，也要照顾太多的平衡。

　　而正是对这种平衡把握不到位，导致圣元未能如愿把亚华乳业揽入怀中。

　　此前的2006年12月22日，东安恒产与湖南农业集团签署了股权转让协议，打算出资1.8亿元受让农业集团持有的6808万股S*ST亚华股份，占到总股本的25.35%。东安恒产的主营业务是房地产，其实际控制人张亮就是圣元乳业创始人。

　　前S*ST亚华高管指出，其这么做的目的就是“把乳业板块纳入圣元旗下”，而对上市公司相关债权人、股东、员工都没有具体安排。该笔转让协议最终没有得到湖南省国资委的批准，因为这被认为有掏空上市公司之嫌。

　　直到2006年12月，中信资本直投基金方面才和亚华控股方面有了正面接触，“真正做沟通是在2007年的1月份”。同样是2006年12月，亚华开始停牌寻找重组方；而2007年3月20日，湖南农业集团又与中信投资委托持股方中信信托签署了《股份转让协议》，把其所持有的6896万股股份转让给中信信托，至此，中信投资通过中信信托成为亚华控股第一大股东，实质上介入后者的资产重组。

　　“寻找合适的重组方是个漫长的过程。”中信资本上述人士说，出于对上市公司负责，要找到一个资产质量扎实、未来又能支撑股价稳定增长的企业。找不到合适的重组方，意味着现有的资产就不能顺利置换出来。在这个过程中，主营房地产业务的浙商集团进入了亚华控股和中信投资的视线中，“但对方要求很高，要求亚华必须是个净壳。”

　　据知情人士透露，自去年六、七月份中信投资、浙商集团和亚华等方面开始磋商重组的具体细节，一直到10月份这个方案才基本获得三方同意。即使到现在，中信资本对亚华乳业也不能马上开始介入。

　　“不出意外的话，希望在今年3季度后可以获得所有的批准，开始实际性操作。”中信资本上述人士说。